二、证券市场“硬着陆”将严重伤及中国经济
我们认为2000年以来中国经济进入了自我强化的扩张性景气大循环阶段，实体经济扩张、资产价格上扬、市场参与主体（政府、企业、个人）的信用扩张构成了自我强化循环的“强化三角” 。
我们认为中国经济扩张性大循环分为两个阶段：第一个阶段大致发生在2000-2004年，实体经济迅速扩张成为循环的主要推动力，固定资产投资、出口快速增长为该阶段的显著特征，这一阶段我们可称之为“中国产业景气阶段”；第二阶段大致开始于2004-2005年的中国房地产价格暴涨，股票价格上扬成为循环中的另一重要推动力，信用扩张反过来对实体经济扩张推波助澜。投资者（政府、企业）信用增强导致的投资倾向增强，财富效应则导致消费者的消费倾向提高，这一阶段我们可称之为“中国资本品景气阶段”。
众所周知，助推大循环的外围环境因素——“全球流动性过剩”目前发生了大逆转，美国次贷危机引发了严重的信用紧缩，“美国经济陷入衰退”可能已经不是一个“概率事件”了。面对信用紧缩的外部环境，加之考虑资本品价格在中国景气大循环中的重要地位，我们的判断是：一旦中国股市硬着陆（步入熊市），房地产市场硬着陆风险将急剧扩大，而中国的信用扩张（政府、企业、个人）将逆转，这将直接导致投资、消费等实体经济要素严重受损。“内外部的双紧缩”将导致中国本轮经济景气大循环终结，这可能意味着中国经济发展将可能严重受损。
三、高度重视世界经济新情况
近年来中国经济的对外依存度迅速提高，因此我们应该高度重视世界经济的新情况——全球流动性过剩可能已经面临终结。
值得我们关注的是，在过去几年的扩张性景气大循环阶段中，政府持续的主动性宏观调控（紧缩）政策成为主要的逆向阻力，这是为了调节循环的速度，以延长整个循环的时间跨度。我们认为这一“ 持续紧缩性政策”在过去几年经济平稳运行中起到了重要作用（否则中国经济目前可能已经成为全球经济的另一个崩溃点了，这一点确实值得庆幸）。
时过境迁，面对外部环境发生“巨大逆转”的今天，是否仍应采取“持续紧缩性政策”呢？之前，由于外部环境对大循环的正面推动作用采取逆向调节政策是合适的策略，而目前若继续采取紧缩政策可能导致中国经济“内外部的双紧缩”。
|
|
|
|
![]() |
|
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
