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一季报风险：扒开投资收益包裹的粪蛋
专家提醒，目前低市盈率公司均具欺骗性
股市大跌，让上市公司平均市盈率不断下降，但是有些上市公司的市盈率不会下降反而会上升。这是因为这些上市公司的业绩主要来自投资收益，随着股市不断下跌，这些靠不住的投资收益对于投资者来说，具有很大的欺骗性。
截至3月20日，468家上市公司披露了2007年年度报告，整体业绩实现了较高幅度的增长，然而在一些上市公司中，其投资收益为提高业绩做出了巨大贡献。但是目前大盘频繁震动，记者发现在很多公司的年报中，有相当一部分公司的投资收益占总收益的比重很大，就此问题，记者采访了中央财经大学金融系教授、证券期货研究所所长贺强教授。
贺强教授向记者解释道，"上市公司2007年年报中显示的业绩确实有较大幅度的增长，但是在2008年第一季度报中，上市公司业绩的增幅会有所减小。2007年市盈率低的上市公司，在2008年市盈率会存在上升的风险。对于现在的投资者来说，在现在这样的市场形势下，应该多关注2008年公司的业绩，再做决策"。
2007年10月大盘出现调整，股票市值随之缩水。据《中国证券报》统计，在已经披露的上市公司的年报中，有105家上市公司因交叉持股市值大大缩水达127.36亿元，占2007年期市值的29.63%。从上市公司交叉持股的情况看，大部分公司的投资收益比较大，而市值下降将会影响公司资本公积金的变化。在一些公司的业绩中，证券投资收益和公允价值变动的收益占公司净利润相当大一部分，这就带来了许多风险。
民生证券分析师黄常忠认为："这些公司主要包括两类，一类是金融类上市公司，一类是参股或控股金融企业的上市公司。"
因此，投资收益占总利润比重较大也是属于合理范畴。不过在估值的时候却要充分考虑这种收入构成或者说是行业特点。投资收益波动幅度大、弹性高，可持续性差。市场好的时候，投资收益增长幅度大，预期很高，也容易导致高估值。市场差的时候，投资收益下降也很快，甚至出现亏损，这样容易形成股价的大起大落。特别是控股金融企业的上市公司，其投资收益往往是一次性的，这些公司获取可持续性投资收益的能力差，完全取决于市场，如果其估值等同于金融类企业，风险更大。
由于市场关系，一季度获取投资收益的难度在加大，预计这些公司的业绩下降会快于股价的下跌，一季度的动态市盈率会提高。当然，这些公司的价值判断类似周期性行业，长期看，业绩好、高市盈率的时候是卖点，而业绩差、低市盈率的时候却是买点。行业低迷的时候买，高潮的时候卖。
对于这种情况，投资者虽然错过了最好的卖出时机，但现在最好的买入时机也还没有到来。虽然股价下跌很厉害，但投资收益的下降可能更厉害。从周期看，投资环境恶化的时间还不是很长，对上市公司业绩的考验还很严峻。具体到上市公司，相对看好中国平安(601318)、中国人寿(601628)、海通证券(600837)这类金融企业，对参股金融企业的上市公司还是要回归到主业上去估值。
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