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提要：大市经过一轮急剧下跌后，开始出现了一定力度的反弹。截至收盘时，上证指数两个交易内的累计升幅已经达到7%。本栏认为，尽管并没有实质性的利好出台，但由于市场已经严重超跌，出现一定力度的反弹应该是合理的。
一、如何理解券商板块的强劲反弹
自从2008 年1 月中旬之后，大盘的急剧回调，与及大小非解禁问题，使得投资者对后市的看法更加谨慎，这也成为券商板块大幅调整的重要诱因之一。据有关数据显示，1月中旬以来上证指数调整的最大幅度为37%，而同期券商板块的跌幅接近45%，板块调整力度大于指数。本栏认为，券商板块的深幅回调，是该板块强劲反弹的主要原因之一。另外，估值水平明显下降也使得板块的投资吸引力提高。从07年的静态市盈率来看，目前证券行业2007 年PE 值维持在20 倍左右，低于A股的平均水平。
从某个角度来看，行业的情况可能要好于预期。主要是，目前国内的证券行业营业收入的主要来源是经纪业务收入和投资收益。例如，中信证券代理客户买卖的手续费收入和投资收益占营业收入的71%，海通证券占到75.98%，国元证券89.56%。从统计数据来看，今年一月份交易额为43918 亿元，平均每日1909 亿；二月份日交易量为1339亿；三月日交易量为1385亿，07年全年的日交易量水平1855亿。可见，08年以来日成交易量的萎缩幅度是有限的。在融资融券推出的预期下，在大小解禁、市场流通容量不断扩大的背景下，08年市场的平均日交易量有望维持在1300亿以上。
值得注意的是，在证券行业景气度下降的趋势下，各个券商的盈利情况将可能出现分化格局，投资者在选股时需要注意两点：第一是选择业务创新型券商。目前证监会在不断推进资本市场的发展，如推出创业板、公司债券发行，鼓励券商直投等业务。这些都为承销创新能力强的证券公司提供新的机会。此外，选择规模相对较大的券商。主要是，在市场活跃程度下降的情况下，中小规模券商不仅在传统业务上会有所萎缩，而且在创新业务方面也缺乏竞争实力。
二、下一阶段的选股思路
目前大市正处于方向不明、不确定性较大的时期，为了更好地把握未来的投资方向，投资者需要了解当前我国经济所处的发展阶段。从通胀角度来看，经济的发展可以分低通胀高增长、高通胀高增长、高通胀低增长、低通胀低增长四个阶段。自03年至06年，我国经济处于低通胀高增长阶段，自07年起，我国经济开始转向高通胀高增长。根据以往的经济周期特点，这一阶段一般持续1.5年左右；那就是说，从08年下半年开始，经济将可能转入高通胀低增长阶段。在这种通胀背景下，投资者可以关注两大类行业，一是在经济增速下滑环境下仍然保持较好成长势头的行业，二是能抵御通胀压力的行业。
具体来看，成长性相对较好的行业主要包括新能源（节能）、医药等。新能源方面的投资要点在于，高油价与政策的推动。医药方面，行业具有弱周期性的优势，在经济景气度下降时往往能维持较好的成长势头。此外，行业还受到政策的明显倾斜。
抵御通胀压力的行业主要包括化工化肥、造纸等。化工化肥方面，由于国际化肥价格与国内价格的差距较大，从而支持国内化肥价格不断走高。从产能来看，钾肥、尿素、磷肥的新一轮产能释放期最早在2009年底，因此，在农业进入景气周期的情况下，未来一年内化肥企业将保持着较强的提价能力。造纸方面，受成本上涨、节能环保等因素影响，文化纸、瓦楞纸、新闻纸等已经不同程度上提价，预计这种趋势继续保持。 |
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