![]() |
文/记者 王方剑
“我们准备上市已经有一年多了，等创业板规则出台就上报申请材料。”兴奋、期待和紧张这几个词，似乎已经不足以形容刘女士现在的心情。
刘女士经营的是河南一家专门生产气体检测设备的公司，成立于1998年。
“上市的目标很单纯，有了这笔钱，可以发展更多好项目。上市以后，企业也可以更规范地发展。”在刘女士看来，大家都想抢第一批创业板上市名额，因为第一批企业更可能受到市场追捧，也更能凸显公司品牌价值。
更多企业还在准备过程中。翘首以待创业板，已经成为国内工商界的一大热门话题。
“争取在今年上半年推出创业板”， 中国证监会主席尚福林在3月16日至17日举行的全国证券期货监管工作会议上如此表示。这是监管层首次对社会明确创业板的推出时间。
看来，我国创业板在2008年推出已经是板上定钉的事情了。那么，国内很多成长企业最关心的问题是：什么样的企业能上创业板？创业板和中小板有啥区别？我国的创业板能否成为美国的“纳斯达克”吗? 能在将来培育出中国的“微软”吗？
2008：中国创业板元年
酝酿了近10年的创业板将不再是“只听楼梯响、不见人下来”了。
备受关注的创业板的推出正在进入倒计时。3月21日，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。据悉，创业板办法将在3月31日结束征求意见后，届时将根据收集到的相关意见对其进行修改，并上报国务院。
多方面信息证明：2008年必将成为中国创业板元年。
在强调力争多层次市场体系建设取得突破时，尚福林将加快推出创业板放在了首要位置。专家认为，推出创业板有利于我国建立一个多层次的资本市场，能够弥补银行在给企业贷款方面存在的限制，还能使我国沪深两个证券交易所第一次有相对明确的功能定位：上证所——主板市场、深交所——将以深市主板、中小板和创业板为主组成，一个分工明确的资本市场框架正在中国搭建完毕，从而为中国经济的发展提供更加强劲的引擎。
“此前，我们遗憾地看到像搜狐、百度、新浪这样的新兴企业都选择了美国的纳斯达克市场上市”，资深分析师孟京称，其原因就在于主板市场的门槛、要求太高。对于处于转轨时期的中国，推出创业板能够让一些真正好的企业、能够快速成长的企业发展起来，也能向国内的投资者提供更多的投资选择和投资机会。权威数据显示，截至目前，中国内地已有55家企业在纳斯达克上市，2007年中国企业赴纳斯达克上市的数量达到22家，数量创下单年历史新高。由于没有创业板市场，国内优质成长型企业只能历尽曲折，远赴重洋。
其次，创业板的推出能够弥补银行在给企业贷款方面存在的限制。为了控制风险，银行一般不愿贷款给一些处于发展中的中小企业。作为风险市场，创业板极大地弥补了企业对资金的需要。
再次，创业板在深交所推出也很有意义，它将使我国沪深两个证券交易所第一次有相对明确的功能定位，即与上海证券交易所侧重于大型企业不同，深圳证券交易所侧重于中小企业。由此，长期以来困扰国内中小企业的资金短缺问题将得到较大改善，尤其是具有潜力的成长型企业将迎来发展的黄金时代。
早在创业板征求意见稿公布之前，已有市场传言预测，创业板或将在今年6月推出。另一个版本则是，5月20日前后，将开始接受拟登陆创业板的企业申请资料。
中国证监会副主席姚刚3月26日透露，按照相关工作的推进程序推算，创业板难以在短期内迅速推出。姚刚在证监会针对创业板办法召开的“专家征求意见座谈会”上表示，创业板下一步还将有包括“保荐办法”、“发审委办法”、“上市规则”以及“交易规则”等一系列配套规则陆续出台，这都需要时间。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，按照正常的工作程序，创业板在今年6月推出是一种比较乐观的看法，是最早的时间。“我个人认为，9、10月份推出的可能性很大，我希望能尽快推出。”
什么样的企业能上创业板
创业板就是人们常说的二板市场，即股票第二交易市场，这里的“第二”是相对于主板市场而言，主要功能是为中小型创业企业，特别是中小型高科技企业服务。
可以发现，创业板的上市条件应该比目前深圳市场的中小企业板有所放宽。
创业板与中小板最大区别体现在上市门槛高低程度的不同。创业板拟上市企业的门槛要大大低于中小板的三年累计净利润和销售额分别不低于3000万元和3亿元的要求。
为使在创业板上市的公司具有相对固定的盈利模式，降低市场整体风险，《管理办法》要求企业具有一定的盈利能力。考虑到不同类型创业企业的需求，设计了两套标准，两套标准具备其中之一即可。具体规定为要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。
实际上，尽管创业板规定的门槛比较低，但在执行过程中门槛并不低。据深圳证券交易所的管理层透露，净利润在5000万元以上的企业已经排了几百家。
值得一提的是，创业板已明确提出 “两高”、“五新”的标准，即具有高科技、高成长、新经济、新服务、新能源、新材料和新农业特征的创业企业将成为创业板重点发展的对象。
而深交所理事长陈东征在接受记者采访时表示，首批登陆创业板的企业，“30～50家将是比较合适的选择之一。”这意味着目前已经符合条件的上市企业中，只有十分之一左右能够成为首批上市的“创业板明星”。
和中小板有啥区别？
很多人会将创业板与已有的中小板联系在一起，两者有什么区别？
首都经贸大学金融学院副院长谢太峰先生认为，首先，上市公司的类型不一样，中小板主要强调规模，它也是主板的一部分，但上市公司规模比主板的小，不强调高新技术企业；而创业板的主要上市对象就是高新技术企业和高成长企业。
其次，上市公司的门槛也不一样，中小板的上市门槛比创业板要高，比如，中小板上市公司上市前的总股本就要求不低于3000万；而创业板的上市公司发行后的总股本才要求3000万，门槛低很多。
此外，市场监管要求也不一样，中小板主要按照主板的监管规则；而创业板则有单独的规则，比中小板更严格。中小板的企业都是比较成熟的企业；而创业板中的企业都是成长中的高新技术企业和高成长企业，投资风险比较大，前景也不确定，投机性要强一些，由于总股本相对比较小，因此在目前机构资金规模比较大的情况下，很容易被操纵股价，在这种情况下，监管会更严格，防止市场操纵。
创业板和中小企业板的这些区别，是与各自的使命和设立初衷相关的。
创业板和中小板的另一大区别是企业的定位。创业板主要吸纳将是科技创新型的中小企业。但按照中小板的定位，中小板也特别青睐新经济、新服务、新农村、新能源、新材料及商业模式创新的企业。由此可见，两者希望吸纳的企业之间存在一定的重叠，但还是各有侧重的。
能成为美国的“纳斯达克”吗？
目前境外也有很多创业板市场，大家耳熟能详的就是纳斯达克，在那儿诞生了像微软、苹果、英特尔等全球的明星公司。
那么，我国的创业板能否成为美国的“纳斯达克”吗?
“一个证券市场是否成功有很多标准，纳斯达克之所以成功，是因为它孕育出像微软、苹果和英特尔等大量的明星企业，但中国有没有这个环境，我持谨慎态度”，首都经贸大学金融学院副院长谢太峰先生认为，如果因为创业板的推出只是多了一个“赌场”，那就是不成功的。国内A股大盘指数从6000多点滑落到3600多点，基本上已经成了投机家的乐园。另外，我们不应该夸大甚至拔高创业板的作用，创业板只是解决高新技术企业的融资问题，但对于企业发展来讲，有很多因素比资本更重要，那就是企业的社会、人文和政策环境，以及创新的人才和有胆识的企业家。
一般来说，成功的创业板市场需要三个条件，一个是机构投资者比较多，二是监管手段比较完善，三是监管者和投资者的素质都比较高。现在，这些条件我国基本上都不具备，因此也不可能推出完全意义上的创业板，而是创业板中的成长板。能到创业板上市的企业是有良好成长性的企业，而不是那些创业初期很可能失败的企业，那样会把创业风险完全转嫁给投资者。
“我国的创业板不是英美版本的创业板”，中国政法大学教授刘纪鹏深入分析说，我国的创业板和其他国家的创业板不一样，他们的创业板是没有门槛或者门槛很低，而我国有门槛，主要是不想把创业风险转嫁给股民。一般来说，世界范围内的整个多层次资本市场是分阶段的，三板或者柜台交易只是资本市场的小学阶段，主板市场是大学阶段，而创业板则是博士或者博士后阶段。按照资本市场的发展规律，西方国家都是在主板推出100年左右以后才会推出创业板的。
除了美国的创业板取得成功之外，中国香港、韩国和日本的创业板市场基本上可以说都不成功。目前各国的创业板市场当中，为什么只有纳斯达克成功了？有人说，因为在纳斯达克上市的门槛很低，实行备份制，只要满足最基本的要求、财务报表通过审核就可以上市。
我国创业板没有必要实行零门槛或者低门槛的现实原因是，中国正处在经济增长期，有的是好企业，在北京中关村就有上千家，每个省也有几百家，效益都不错。这种情况下，没有必要把门槛降到零。
创业板设立适当“门槛”的另外一个现实原因，是从证券市场监管层面来考虑的。中国企业市场化进程的历史不足30年，公司治理不是很成熟，没有长期经受市场竞争的洗礼，对上市企业不强调盈利风险很大。因为在国内企业中，股权不清晰、财务不规范、一股独大、关联交易严重等都是现存的问题，在这种情况下，如果没有利润的要求，很容易出大问题的。“中国目前还不具备条件建设完全意义上的创业板，必须有自己特色，创业板上市标准不能太高，也不能没有门槛，可以从高到低逐步调整，重要的是首先把创业板开起来。”刘纪鹏说。
有专家认为，我国创业板的现有规则和征求意见稿很好，广泛借鉴了各国成功的经验，并总结了其他市场失败的教训，所以看好创业板的发展前景。中国将来一定会有很多的“微软”诞生，中国的创业板市场也会朝着中国的“纳斯达克”方向发展，不过这需要一个很长时间的成长过程。
|
|
|
|
![]() |
|
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
