作者：叶檀
央行将于12月25日实施上调存款准备金到14.5%，这一政策被视为中央经济工作会议后从紧货币政策的第一声回响。上调存款准备金率只是从紧的第一步，接下来是市场皆知的信贷紧缩。
在实行从紧的货币政策后，银行资金主要会去哪里？投资市场。金融机构与股市牢牢粘结在一起，今后将更加密不可分。货币从紧政策是企业的痛苦，却很有可能是资本市场的福音。
银行不能公开顶风作案，但有利润与考核的压力，还有投资者的增值诉求，原本追逐存贷利差在年初大放贷款的银行资金遭遇急刹车，势必会匆匆忙忙寻觅另一条生财之路，以维持银行利润不失。在行政性的贷款控制、银行的利润诉求与考核体系之间，确实存在互相矛盾之处，这是银行通过各种手段“合理规避”监管的市场基础。
到现在为止，央行收走的流动性基本与今年因为外汇占款而发放的基础货币相等，银行手中的现金头寸并未减少。尤其对于拨备充足的上市银行，其现金流并不随存款准备金率的上升一起紧缩。银行信贷收缩，资金可能会加速流入同业拆借市场，转而进入股市。
因此，银行的当务之急是尽快在新环境下寻找到生存之道，所谓上有政策下有对策，各种方法层出不穷。目前已现端倪的有，绕开贷款的名义以行贷款之实，设立贷款基金信托计划；银企联合直接成为项目公司的股东，小心翼翼地绕开贷款这一名义，大银行与大企业、城市商业银行与本地有竞争力的中小企业之间互相持股本不罕见，如今更是如日本楼市泡沫破灭之前一样，遍地开花。
更多的银行资金会像吃了兴奋剂一般奔赴股市。监管层虽然一直禁止资金违规流入股市，以防止连锁金融风险。但这一严重疾患始终未能治愈，最好也不过是稍有收敛。自有股市以来，除非股市低迷到毫无吸引力，银行资金入市就没有停止过。
原因是股市利润丰厚。已经有越来越多的银行资金游猎于股市，从牛市刚开始时的信贷炒股到如今寻找一级市场的无风险收益。每到大盘股的打新时期，动辄冻结两万亿三万亿的资金，在短期内资金骤然吃紧，资金如此大规模地急剧搬家套利，也算是古今中外资本史上的奇观，尤其在没有融资融券、资金杠杆作用几乎为零的前提下，这样的自觉行动几乎就是为市场成本收益理论吹响的冲锋号角，也是新股发行机制存在严重不公的形象说明。
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