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10月工业品出厂价格指数（PPI）出乎意料地同比上涨3.2%，比9月份高出0.5个百分点，较今年前几个月的上升速度也明显加快，而PPI一般又被认为是CPI的先行指标，我们预计明年的CPI将会在食品、非食品涨价的双重作用下高位运行。
而且，从货币供应量的角度来看，也支持这一看法。当前的货币供应量指标有两个需要特别关注的现象：一是去年以来广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1增速双双快速增长，这意味着短期流动性过剩，并且将造成明后年的通胀压力加大；二是2006年9月份M1增速开始快于M2增速，倒“剪刀差”持续扩大。作为存款货币，货币存款的持续活期化将在资金层面上推高以股票、房产为代表的主要资产的价格，并带来潜在的通货膨胀风险。
总之，无论是从基本的食品供给，还是从PPI、货币供应量等先行指标来看，明年的物价稳定情况都不容乐观。
鉴于经济生活中可能出现的通胀以及这个问题的严重性，明年这个问题将会成为我国政府宏观调控的重中之重，政府的调控政策将围绕这一主题而展开。
猜想三
本币持续升值汇改或迈大步
从人民币汇率走势来看，11月中旬，美元兑人民币中间价约为7.42元，按照汇以改时美元兑人民币8.11元计算，则汇改来人民币累计升值幅度达8.5%；预计今年底美元兑人民币中间价将接近7.30元。由于美国经济受次级住房抵押贷款市场危机的影响，9月份以来美联储两次降息共计75个基点至4.5%。目前，市场分析人士认为，明年美国的GDP增长可能低于2%，美联储可能会选择继续降息，降息将使弱势美元雪上加霜，预计明年在国内外多重因素的影响下人民币将继续升值，2008年底，美元兑人民币中间价将达到6.7—6.8元。
物价的持续上涨给央行的宏观调控带来很大的难度。美联储连续降息缩小了中美利差，减少了热钱的投机成本，加大了国际游资的套利空间。但是，由于我国宏观经济数据仍在高位运行，尤其是货币供应量、人民币新增信贷依然保持着较快的增长速度，固定资产投资、贸易顺差也处于高位增长，通胀压力仍在积聚，多年积累的“三过”问题没有得到有效解决，多种因素都预示着货币政策必须继续加大紧缩力度。为了应对通胀，除了提高农业直补标准，抓好农业生产，增加产品供给外，预计今年还将加息1次，明年将加息2-3次。
人民币升值对证券市场的影响比较复杂，从理论上说，应无明显的相关性。很多人以日本及韩国本币升值时的股市走势作为依据，但两国股市在走牛时正值经济高速增长，牛市正是国民经济晴雨表的表现。因此它们的牛市的本质原因是经济的高速增长，而本币升值只是经济增长的另一个表现，和牛市没有因果关系。这一点，最有利的证明是美国股市，美国股市近年来的不断走牛，正是伴随着美元的不断贬值。为什么我们很多研究员忽略这一点?有意还是无意？
从理论上，也找不出本币升值和房价之间的关系。“以人民币计价的资产的价值上升”，只有在存在对外交易和外币兑换的场合才正确，对于在国内居住或投资的购房者来说，本币升值与房屋的价值是没有关系的。即使是升值有助于提升住房资产的价值，对贷款买房的人来说，人民币升值不也意味着债务负担的加重吗？人民币升值，对股市来说，主要表现在对不同行业的影响。
目前我国宏观经济面临内外失衡的困扰，在经济学上这叫“米德冲突”，也即很难找出某种经济手段同时解决这个问题。来年政府宏观调控的中心课题毫无疑问的是通胀的战争，这将是压倒一切的政治任务。政府有可能在汇率改革上迈的步子更大一些，最终实现货币的自由兑换。
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