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激辩二:新兴市场失宠?
"看起来我们现在正处于新兴市场牛市的最后阶段，我们仍然相信投资期超过6-9个月的投资者将会到发达市场寻找机会。"美林全球新兴市场策略师Michael Hartnett最近表达的观点引人瞩目。
美林通过对40个国家的股市以及GDP增长之间的关系数据分析表明，部分新兴市场如中国的估值已经非常高，从这一点来说，发达市场甚至是美国股市，看来更具吸引力。
UBS称，"新兴市场的股票仍保持好的支撑，但过去几年的强劲增长已经使得估值上升，因此我们对新兴市场整体的预测比较谨慎。当然这并不排除，随着盈利增长保持强劲，新兴市场近期估值再度攀高的可能性。"
在此预期之下，发达市场的大盘股或许将取代新兴市场，成为另一个热点。
"我们推荐大市值全球性的股票，它们更便宜。在我们看来，印度和中国上市的股票已经比较贵了。"UBS称，尽管自从2006年中以来，大盘股的盈利增长已经超过中小股，但目前其股价比小盘股平均折价超过10%。此外，随着经济增长开始显露疲态，大盘股更可能表现优异。部分原因是由于中小盘公司到资本市场融资的能力较弱，而大型公司的盈利表现将更加稳固，在经济不确定时期这无疑将得到高估值。
汇丰则用"好景不常在"来形容2008年的亚太区市场。汇丰指出，亚太区(日本除外)股市在去年上涨29%的基础上，今年又涨了38%，这样的年景很难在明年出现，"尽管我们认为明年仍然乐观，但2008年的回报肯定不会有这么好了。投资者应该寻找通胀适度增长的市场、稳健的央行、具有内生性增长的股票市场。"
但同时汇丰指出，2008年中国资金出海将影响亚洲区市场，主要通过两种渠道:第一，预计越来越多的中国公司进行大胆并购，第二，中国的组合投资将首次投资于香港以外的其它地区，2007年，它们还主要集中在香港，因为QDII的内部规定，投资于单一市场的比例不得超过30-40%。
汇丰预计2008年，将有2190亿美元的组合投资出海投资，其中780亿美元将涌向香港，1410亿美元将涌向亚洲区其它市场。
"然而，对香港上市的H股来说，投机仍将是推动股价继续上涨的强劲动力。"UBS表示。
激辩三:中国拐点?
在全球经济尤其是美国经济或现拐点的2008年，中国经济将何去何从?前期火爆的中国股市，在通胀、资产价格上涨的压力之下，会否就此走向冷却?
摩根士坦利首席策略师娄刚17日发布的报告指出，尽管美国经济开始衰退，中国经济仍将保持扩张通道，但出口放缓，资产价格下降。
娄刚表示，未来几个月，美国经济衰退的具体表现将意味着全球风险溢价进一步下调，而这必将影响资产价格以及海外上市的中国股票的价格，预计近期将出现调整市况，但是最终盈利增长将胜出，加上美联储大幅降息，丰富的流动性将流向新兴市场，加上中国经济的强劲增长，最终会引发重新溢价，因此2008年的大部分时间仍将处于牛市。
"看起来积极的紧缩正在到来，但我确实不相信通胀或紧缩政策，以及美国经济的衰退会令中国经济硬着陆。"娄刚说。
他指出，中国经济现金充裕，不像美国，储蓄率只有14%，而超过40%的中国GDP是以存款形式存放，更不用说流动性正在贸易以及投资领域泛滥。根据大摩预计，2007年中国贸易顺差总额将高达2720亿美元，投资规模高达15700亿美元。
"尽管央行已经开始致力紧缩政策，包括最近罕有地上调1个百分点存款准备金率，对中国来说，还是不缺钱。即便是银行信贷紧缩，即将放开的公司债券市场，也将给大型国有企业提供直接的融资渠道，这将给那些中小企业省出很多的信贷额度。2008年底之前，中国股市的PE仍将保持在20倍以上。"娄刚表示。
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