![]() |
| 2008年展望：涨幅缩小核心区间4900-8200 |
2、2008年A股市场运行趋势
A、基于估值模型的股指运行区间测算
借助三阶段DDM模型，根据33.47%和36.22%的业绩增长率以及基准期11月9日对应的上证指数5315点、市盈率（TTM，剔除负值）=35.3，对股指运行高点进行测算。在前推12个月市盈率为39.4至40.3的核心区间内，且在业绩与股指运行存在线性走势假设下，2008年高点区间为（8087，8270），估值水平的两个极限值为48.1和33.7，则对应的股指高点上下限值为9860点和6906点。
对于2008年股指低点的预测，我们认为将在4500点左右。但由于前期高点在6124点而不是9月份时的点位，因此以人民币驱动下的牛市行情中20%左右的正常下调空间而言，则相对合理低点为4900点附近。同时，根据市盈率（TTM）低点为33.7倍计算，以目前35.3倍PE（TTM）计算，则股指低点在5074=5315×33.7/35.3。因此，我们预计2008年上证指数低点在4900-5074点附近是比较合理的，突发事件下市场情绪恶化才有可能触及4500点。
B、从机构个股目标价角度来印证股指运行区间
股指运行区间大致可以基于权重股目标价进行印证测算。我们从WIND数据库提取最近三个月内（截至11月9日）机构预测目标价数据，并取各个股票目标价的平均值。据统计，前40大权重股中37家（剔除了S上石化、西部矿业、中信银行三家公司，因近期目标价数据暂无）占上证A股权重的75.63%。这里假定非权重股股价运行与大盘同步，而以37家样本股作为整体测算权重。同时考虑到机构目标价通常在平均价上下15%波动，如果股价按照机构预测价的平均价，则上证指数将上涨15.49%，对应股指为6138=5315×（1+15.49%）；如果股价按照机构预测价的上限即平均价上调15%，则上证指数将上涨32.81%，对应股价为7059=5315×（1+32.81%）；如果股价按照机构预测价的下限即平均价下调15%，则上证指数将下跌1.84%，对应股价为5217=5315×（1-1.84%）。因此根据机构预测价，股指未来4个月左右的运行区间在5217点至7059点。考虑到权重股只反应了75.63%的上证A股，而另有25%左右的小权重股没有考虑，以及目标价实现在时间上的不一致性，因此股价按照机构预测价的下限即平均价下调15%，对应股指为5217点，有4%（15.49%×25%）的误差、约200点也在合理范围内。从这个角度看，对2008年4900-5074的低点判断也比较有支撑。
C、2008年指数运行趋势预测
2008年股指运行除了受人民币升值和业绩增长影响外，仍将受到事件性因素的影响。股指可能总体呈现为涨幅缩小、震幅加大的格局。
2007年四季度的调整，市场可能已经消化了2007年三季度业绩增速回落和宏观调控的部分压力。随着2007年年报披露的逐渐来临，市场可能重新对业绩增长行业进行挖掘，2008年一季度在年报高增长预期下有望展开2008年第一次创新高行情。在此之前，管理层若推出股指期货，则权重板块有望演绎一波股指期货行情。根据成熟市场经验，股指期货正式交易之前权重股一般都会有10％-15％的上涨，正式交易之后大盘将重新进入震荡盘整格局。
2008年中期市场也会再现辉煌。在奥运之前大盘有望出现一波奥运行情，但我们认为奥运对大盘整体运行格局影响有限，我们仍然看好2008年下半年行情。2008年下半年市场将继续关注业绩增长，如果2008年中报或三季报业绩符合或超出市场预测，上证指数有望在下半年创出新高。我们预测当业绩增速达到32％-33％时，上证指数有望挑战8000-8200点新高，此时对应的沪深300指数市盈率为40倍左右。之后，业绩增速可能出现回落，市场将进入一段调整周期。
3、2008年投资策略
我们的投资策略是立足牛市，从四条主线出发寻找行业投资机会，即消费快速增长、稀缺资源价值发现、重点基础设施建设领域和大金融领域中寻找2008年的行业投资机会。2008年市场整体估值水平仍将处于偏高状态，从行业投资角度而言，要寻找2008年具有绝对“估值洼地”的行业机会已经并不容易，2008年很难再出现类似2006年、2007年中少数行业领涨全年的机会，市场将更多地挖掘2008年的主题投资机会。我们将目光集中在寻找双重创新条件下的类新资产估值优势产品上，通过创新，部分新资产的估值优势有望重新体现，并将在股价上予以重新定位。从类新资产估值出发围绕两条主题投资线路：一是制度创新下的央企整合和资产注入，二是技术创新下的科技类企业。
按照我们的投资策略，2008年度十大金股是：中兴通讯、张裕A、海正药业、云南白药、中国远洋、中国国航、一汽轿车、中信证券、浦发银行、北大荒。（执笔：张宗新、郭峰、周思立、沈正阳、曾小勇） |
|
|
|
![]() |
|
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
