投资主题：还是那三个老话题

　　人民币升值旧话题背负新使命

　　综合各方面因素，未来3-5年中，中国经济仍然有可能实现年均8-10%的较高增长速度。因此，人民币汇率的中长期趋势应该是继续升值。

　　就目前情况而言，全球化下的中国困境开始显现，贸易顺差超常增长引起了前所未有的流动性过剩压力，导致固定资产投资过快、通货膨胀加速和非股票类资产价格膨胀。为此，央行今年6次加息、10度提高存款准备金率，其政策频繁程度实属罕见，但效果有限。

　　在此背景下，2008年政策演变可能指向汇率，把加速升值作为遏制通胀和巨额外贸顺差的利器。我们认为，2008年底人民币对美元升值幅度可能达到8-10％。

　　从这个角度看，看房地产、金融、航空、造纸等升值受益板块仍然是长期投资的战略性选择。

　　消费升级服务消费渐入佳境

　　总的来看，我国已从“必需品消费时代”进入“耐用品消费时代”。消费势能正在转化为消费动能。在1990年以后，我国城镇居民对食品的需求基本没有太大变化（鲜奶除外），但几乎所有的耐用消费品都出现了飞跃式的增长。

　　耐用品的数量扩张仍将是今后一段时期内的消费重点。在这一过程中，服务消费也将逐渐旺盛。而在非耐用品消费方面，由于基本的数量已经得到满足，所以质量、品牌、技术含量等方面将成为消费的重点。

　　节能减排产业升级重要契机

　　改革开放以来我国能源消费总量增加速度一直低于GDP增速，但2001年开始加速上升，到2003年能源消费总量更是增长了15.3%，远高于同期10%的GDP增长。我国的资源和环境压力日益加大。

　　节能减排压力将促使政府加快推进要素价格改革和重估。

　　调整产业结构，发展第三产业、高技术产业是节能减排的根本之法。

　　◇行业投资评级

　　负面：信息技术

　　中性：石油、煤炭、化工、有色金属、机械行业、电力设备、汽车行业、交通运输行业、媒体、医药、银行、保险、综合性金融、通信、电力、

　　正面：钢铁、零售、地产

　　增持：食品饮料(海富通基金) 

 

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