![]() |
从沸腾走向理性
华泰证券认为，从一个较长的历史时期看2008年的A股市场仍处在一个相对适合投资的阶段，基本面仍可支撑市场寻求向上突破的空间：经济保持两位数的增速，通胀与升值依旧，流向中国的资本有继续增加的可能，资产价格仍保持在相当具有诱惑力的高度。随着价值回归与价值重估时代的逝去，高估值仍然必将是2008年一个基本的投资环境，贵与更贵仍将是投资者在操作过程中不得不直面的一个痛苦的现实。因此绝对低估的投资机会将如同沙里淘金一样的困难，对相对低估投资机会的挖掘将会成为绝大多数投资者的共识。
2007年在企业利润的高增长和流动性过剩支持下，市场实现了巨幅增长，2008年这两个因素都很难超越2007年的水平，而万一其中的任意一个因素出现方向性的变化，都将使市场产生真正逆转性改变。我们认为全年行情的演绎仍将围绕这两个因素的变动发展，2008年经济是否见顶以及企业盈利增速放缓多少已经并不重要，重要的是经济增速放缓背后是否存在结构性变化引致的投资机会。
全流通市场的基本秩序仍在构建当中，加上外部因素对A股市场影响的加大，2008年可以说是投资机会层出不穷，同时投资陷阱也无所不在。在投资主题的确定上我们的看法是回归基本面，寻找受益经济结构调整，业绩获得实质提升的公司。
过度乐观不足取
国泰君安认为，在经过两年的大牛市后，投资者开始对市场未来的长期走势产生较大的分歧，而市场未来数年内几乎不可能走熊，主要的理由是在制造业要素价格长期增长率仍然缓于制造业企业利润率增长的情况下，制造业企业的竞争优势持续存在，并导致实际汇率缺口长期存在。只要要素价格重构不完成，长期牛市就不可能结束。日本在20世纪70年代开始日元升值和要素重构，日经225指数最终从1970年的低于2000点，上涨到1990年的近40000点，而中国的发展路径看似其翻版，并且仍然处于升值初期，因此，中国股市还面临着远大前程。在此背景下，A股的估值高地长期存在。
但是千里之行，始于足下，对于2008年指数收益的过度乐观也并不足取，主要是因为宏观形势面临新的背景，重点包括：社会流动性的依然充足与市场流动性的相对下降；上市公司业绩增长依旧，但是增速下滑；国外市场需求下降，内需有待提升但是经济转型或存在阵痛期；估值高地持续，但是过度高估值也难以持续。
明年是牛市的承前启后之年，在充分消化了新的宏观信息后，未来仍然是大牛市，但2008年收益的波动性大幅提高，乐观可以看到7000点甚至更多，而下跌空间有限。承前启后的作用类似上世纪90年代的中国股市和上世纪70年代中的日本股市。随着外部需求的增加，宏观紧缩的放松，经济的软着陆之后，市场未来仍然非常乐观。
|
|
|
|
![]() |
|
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
