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“3+X”变身“2+X”
“一旦中航方案得到落实，则将对行业和相关公司产生巨大的影响：国内航空业格局将产生巨大变革，并影响亚洲乃至全球行业格局。”早在1月6日投票前，某机构的一份研究报告即已在机构投资者圈中广泛传阅。
“尽管没有明确提出，但是我们还是可以读出这样的意思：合作参股是第一步，一旦第一步完成，国航东航的合并就是可以预期的。”一位阅读过该报告的人士说。
而该报告认为，若国航与东航走向合并，中国第一家“超级承运人”将由此诞生，新国航将代表中国航空公司的翘楚，积极参与国际竞争，开拓国际市场，亚洲乃至全球航空业格局将为之改变。可以预见，三大航之一的南航将加快兼并重组的步伐，成为另一大航空巨头，中国航空市场将从目前的“3+x”转变到“2+x”格局。
但是很多研究员并不认同这样的观点。“并购和行业整合不是一个概念。国航东航只能说是合作。”前述深圳券商研究员说。
国航一位人士也表示，“双方是业务和股权的合作，而非谁吃掉谁。”
不过，前述资深市场人士还是比较认同该报告的观点。“3+x情况下，航空业竞争已经非常激烈，而且这种竞争是非常低端的。北京到广州的飞机坐的满满的，但是还是有大量4折的票。而一旦整合，航线互补、运力优化、资源节省、效率提高，这将对相关公司业绩产生重要的提高作用。”
在“2+x”观点的支撑下，该人士认为风格稳健的投资者可以考虑国航、南航，激进的可以考虑东航。
“现阶段的整合不会是南航，但是如果国航顺利整合东航的话，南航将成为另一个并购大戏的主角，因为中国不可能只有国航一家。”
而届时，航线网络有效覆盖中国最主要的三大枢纽机场——北京、上海、香港的国航，将成为中国第一个世界级的“超级承运人”。凭借中国航空市场巨大的潜在增长空间、优越的区位优势、寡头垄断的行业格局、航线联营带来的整合效应，新国航的盈利能力有望超越新航和国泰，成为亚洲最赚钱的航空巨头，其规模亦将跃居亚洲第一，全球前五。
市场化重组新时代
国航东航事件的影响不仅仅限于航空业。相关部门的态度正让一些市场人士颇为兴奋，他们认为这有助于保护投资者的利益，也可能会对未来的市场产生重要的影响。
“以前外资和大型企业对国内企业的并购都是由商务部主导，这次商务部的声音似乎不是那么明显。我个人觉得这是一件很好的事情，这样有助于交易的公开化，以及市场各方利益的保护。”前述资深市场人士说。
国资委的表态也令人兴奋。国资委此前曾表示，支持央企引入境外战略投资者，企业经营行为由企业按市场化原则自主操作。一段时间以来，国资委主导的重组时常为外界所诟病的一点，就是整合具有浓厚的行政命令色彩，缺乏市场化的资源配置。
“我们很乐意看到这样的表述。我们当然希望尊重市场的力量，尊重股东的选择。我相信，市场化会是未来航空业重组的主流方向。当然，从另一个层面来说，我个人觉得国资委并没有那么多可能性在各个行业的重组都完全实现指令性管理。”深圳某券商的一位人士说。
而国航方面的一位人士表态说，“中航有限之所以这么做，就是因为相信市场的力量。”
“很多投资者可能认为这和自己没关系，其实真的是大错特错。如果没有相关部门的表态，这件事情根本不会这么顺利，那只会牺牲股民和基民的利益。尤其是考虑到央企重组渐入高潮以及很多行业整合的需要，类似的故事一定会越来越多。”一位机构人士说。
根据2006年底国务院转发的国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，到2010年，央企将调整和重组至80—100家。而随着2007年12月24日三九企业集团并入华润(集团)有限公司，央企数量已由2006年底的159户缩减至151户。
“这意味着未来三年还将有50户以上的央企一级企业消失，央企间重组的步伐将大大加快，显然这意味着较好的投资机会。”前述机构人士说。
显然，很多行业的格局和航空业类似，排名靠前的企业总希望通过资本联姻获取更好的行业控制力。典型的如钢铁，钢铁行业中四家央企宝钢、鞍钢、武钢、攀钢中，前面三家实力较强，但攀钢也不愿束手就擒。于是，出现了攀钢整合集团旗下另外两家上市公司攀渝钛业和*ST长钢，同时注入集团资产的整体上市方案。尽管如此，按照国资委现有的只保留前3名3家央企的设想，四家公司发生整合的可能性可能会比较大。
而除了央企，钢铁行业还有很多地方钢铁公司，其中有的被整合的可能性更大。宝钢曾经一度在二级市场大幅抢筹邯钢，双方一度剑拔弩张；如今，宝钢成功控股了八一钢铁，并且持有大量其他钢铁上市公司的股权，其整合行业的意图非常明显。
“在这一过程中，如果能坚持市场化的原则，让市场和股东说话，那一定能有效提升并购的效率，从而提升企业价值和股东权益。”前述机构人士说。
可喜的是，情况似乎正在发生变化。从国航东航一案，我们可以看到企业自愿的原则在不断加强，行政力度在不断减弱。这也正是一位国资人士关注到的，不过对于市场化的边界具体在哪里，似乎还需时间来回答。(吴非)
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