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总体上来看，2008年初的市场一方面面临宏观调控政策的压力，另一方面外部环境的阴霾引发了市场短期之内的急速下跌。在这样的背景下，寻找防御性的抗周期性行业成为2008年初基金仓位布局的指导思想，波段性操作构成新时期基金仓位变化的主要特色。经过2007年11月份在仓位上的大力调整，2007年中期以来基金围绕蓝筹股展开的投资思路彻底终止，在后续行情中更加注重对抗周期性行业的选取。进入2008年1月份后，基金延续了去年底以来的操作思路，抗周期品种继续受到关注。同时随着市场风险程度的加大，迫使基金通过波段性操作获取短期收益。这一时期，基金对食品饮料、商业贸易、医药以及造纸印刷等前期市场回升中涨幅较大的品种进行收益兑现。同时随着蓝筹板块中部分战略品种的不断下探，其在估值上的泡沫得到大幅挤压，由此引起部分基金的重新关注。
⊙银河证券研究所
一、谨慎小心为基金业绩带来保证
1、基金对市场运行趋势的前瞻性优势突出
除具备分散投资这一天然优势外，基金对市场的前瞻性把握也为其业绩的保持提供了较好的保障。特别是2007年中期至今，随着市场风险程度加大，基金后一方面的优势体现得更加突出。根据我们对各类型基金业绩的统计，截至2008年1月31日，股票型基金、指数型基金、混合偏股型基金、混合平衡型基金过去一年净值增长率分别为88.75%、90.24%、81.24%和78.25%。其中主动投资的股票型基金与指数型基金累计收益仅差不足2个百分点，而在2007年5月这一差距为12.58个百分点，说明随着基金在2007年中期以来的趁势而起，目前已经基本上取得了类似于市场的收益。这种情况一方面是由于基金把握了市场单边上扬行情中板块轮动出现的获利机会，更重要的是在去年11月份以及2008年1月份市场大跌行情中，基金在仓位上的准备为其提供了先机，其遭受的折损远远低于市场指数的平均跌幅。
2、基金并不急于新一轮的仓位布局
从去年12月份至今年1月份，基金并未着手立即进入新一轮的仓位布局，更多是保持一种轻仓观望的态度。从各类型基金净值增长和市场指数之间的对比可见一斑，期间沪深300指数上涨11.85%，股票型基金、指数型基金、混合偏股型基金、混合平衡型基金净值分别上涨10.98%、12%、10.35%和9.2%，主动投资的股票方向基金并未能赢得类似于市场平均水平收益，这种情况与基金一贯的特性相悖。因为基金主动选股的能力往往在个股活跃行情中表现的最为突出，而与此相反的业绩说明基金并未在仓位上作出积极的准备。
3、谨慎观望、小心操作成为基金短期内的主要风格
从1月份的行情看，按照各个交易周的表现统计，1月份的行情主要经历了蓝筹股抬升——蓝筹股大幅杀跌——市场全面下跌这一板块格局的变动。由于在2007年四季度的仓位调整中，基金重仓蓝筹股的特征已经趋于弱化，因此在1月份蓝筹股领跌行情中基金重仓股相对占优。特别是在1月15日之前的大部分时间里，随着市场稳步攀升，其上涨重心逐渐向基金重仓股转移态势非常明显，在9个交易日中有6个交易日均表现为重仓股领涨行情；不过随着外部环境的改变，基金重仓品种随即经历一波较为惨烈的杀跌，最终促成市场全面下调。不过从两个指数的对比中我们仍可以发现，在市场下跌途中每一次止跌企稳基金重仓股均成为引领市场回升的主力。总体上1月份市场共经历了9个交易日的下跌，13个交易日的上涨，基金重仓股指数相对于沪深300指数的涨跌幅在上涨的交易日中平均值为0.999，而在下跌的交易日中平均值为-0.972。正是由于在整个下跌行情中基金重仓股的顽强表现，为基金业绩提供了支撑。
总体上来看，2008年1月份的市场面临着新的特点，板块之间呈现新的格局，但是基金在具体的仓位布局上仍然处在2007年底的起跑线上：谨慎观望、小心操作成为短期内基金仓位变动的主要风格。而正是这种相对消极的态度反而随着市场的大幅下跌为其业绩带来了积极的影响。
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