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五年全球牛市结束
在本次由美国次按风暴引发的全球资本市场暴跌中，3月13日的亚太股市跳水或许只是恐慌扩散激起的一朵小小浪花。
滕泰在近期发布的一系列国际宏观经济报告中，已做悲观预言：随着次按的事件引爆，全球市场绵延近五年的牛市已到了尽头。过去五年之中，中国、印度两大新兴市场巨头的经济高速发展与全球性的流动性泛滥造就了世界各地的牛市行情。
滕在对2002年以来全球资本市场指数走势进行分析后发现，冲天牛市的发生地远不止中国一地。在这历史上罕见的牛市狂欢中，俄罗斯股市的最高涨幅超过700%；印度市场上涨了522%；南美的巴西市场上涨371%；南非第二大资本市场尼日利亚上涨了419%；阿拉伯的迪拜金融市场总指数也在四年时间里上涨493%。
滕泰认为，除却中印等新型市场的真实经济增长，以美国和日本为代表的全球低利率背景所造成的全球货币流动性过剩，也是五年牛市重要驱动因素。作为成熟市场的加拿大、德国、美国和日本的股市也在五年中分别上涨了80%、56%、32%和45%。
值得一提的是，以美国为代表的全球金融业市场，金融机构通过制度创新，利用信用杠杆创造出的货币增量，甚至已经远远超过了传统货币银行学中的基础货币，为这场罕见牛市注入的巨大的流动性。
“金融创新的登峰造极之作，便是用全球的资金为美国穷人买房子的次级按揭。”滕表示。
对于全球关注的美国次按风暴还将持续多久的问题，滕泰认为，次按的根源还是在于美国房地产市场的根基。与高通胀下飙涨的俄罗斯房价、移民涌入后推高的新西兰房价和城市化进程中拉升的中国房价不同。美国的房价并不存在内生性的推动因素，而是完全建立在信用货币创造的基础上。
他表示，次按危机所引发的美国地产价格下跌是长期的而不是短期的。以美国房地产总价值二三十万亿美元的规模推算，如果整体跌幅超过20%，直接损失的财富总量就超过五万亿美元。
在大约10万亿美元的按揭贷款中，次级按揭贷款已经上升到了25%以上，假设违约率为10%，则损失的金融资本就高达两三千亿美元。发行价值高达五千多亿美元的CDO产品的跌幅在80%以上，因此目前金融机构的损失还有待于进一步确认。
如果进一步下跌造成总额8万亿美元的其他房贷违约率提高，则后期可能造成的信用和货币紧缩更是不可估量。由于美国的金融和服务业占了其GDP总量的50%以上，如果金融和房地产市场出现危机，那么整体经济必然会面临衰退。
按一位海外投行资深研究人士的判断，将美国房地产市场中的泡沫全部挤净，至少还需要三年的时光。
在过去27年中，支撑美国经济发展的，是里根时代开启的全球借贷政策。按12日美国财政部宣布的数字，2008年2月联邦政府的预算赤字已达到创纪录的1756亿美元。但支撑美元的基础，除却国库中的8000吨黄金之外，更多却是上述信用杠杆创造出的货币。
然而，随着次按风暴的东窗事发，信用杠杆制造出的货币增量一夜间化为乌有，作为世界货币的美元贬值自然加速前行。次按危机所引发的全球信用收缩和货币流动性减少，必将造成大量资金从全球资本市场撤出，而使全球的货币紧缩骤然加剧。于是，曾经由信用货币撑起的冲天牛市的光环，也顿时变得暗淡。
滕泰认为，真实经济推动的新兴市场，会在这场全球经济的风暴中经过短暂的调整之后继续走上牛市的道路。而次按风波所引发的美国的经济衰退和金融危机，所结束的有可能不仅仅是资本市场的牛市，还可能意味着美国过去27年的负债增长模式和一个空前的经济繁荣时代的结束——美国经济将在长期“滞胀”中蹒跚前行。 |
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