重庆联合产权交易所因“强制托管非上市股份”而被看作冲击三板市场的新尝试。

　　整个产权交易市场一直都在探索股权托管的方方面面，随着近两年对产权市场在多层次资本市场中的地位的深入探讨，产权市场也越来越多地与“三板市场”相牵连。重庆联合产权交易所因“强制托管非上市股份”而被看作冲击三板市场的新尝试。

　　奠定三板市场基础

　　根据7月18日重庆市政府下发的《关于非上市股份有限公司国有股权托管登记有关问题的通知》（以下简称《托管通知》）规定，重庆市已经成立的国有参、控股非上市股份有限公司，必须在3个月内到重庆联合产权交易所办理股权托管登记手续；新设立的国有参、控股非上市股份有限公司则必须自设立之日起1个月内到联交所办理股权托管登记手续。对于其他性质的非上市股份公司，比如一些民营企业，《托管通知》鼓励他们到联交所办理托管登记。同时，《托管通知》还规定，凡进入联交所托管的企业股权一旦转让或发生其他权属变化，必须在联交所办理股权转让及其他变化后的托管登记手续。

　　业内人士对这一强制入场托管规定的反应常常会与“三板市场”联系起来。按照他们的说法，“股权托管规范化后，对于建立重庆市的场外交易市场意义非同一般”。对此，重庆联合产权交易所董事长刘轶茙并没有否认，而是自信地说：“不是没有这方面的可能。我们做好自己的基础工作，基础扎牢了，在资本市场上迈进一步也会是水到渠成的。”

　　由于历史原因，过去重庆市具有行使股权托管登记功能的单位包括：重庆现代股权公司和西南证券等两家公司，分别托管了20多家本地未上市公司的股票。据刘轶茙介绍，联交所实际上早在2005年就拿到了开展股权登记托管业务的许可，也零星地开展了一些股权登记托管业务。多头托管的现实直接导致整个股权托管市场的管理分散、市场分割和各种混乱。

　　这次在重庆市政府的强力支持下，重庆统一了股权托管登记业务，事实上也是统一了非上市股权交易的市场，这当然很有可能成为柜台交易市场的雏形。尤其是允许并鼓励200个以内股东的国有参、控股非上市股份公司的股权进场挂牌，实现柜台交易，这也较之其他一些省市产交所的股权托管闭口不谈“交易”向前迈进了一步。

　　搏击整体上市热潮

　　重庆市28家市属国有控股集团将力图在2010年基本完成整体上市，这被列入未来3年重庆金融工作中最重要的一环。此次《托管通知》强制非上市国有股份到联交所托管登记，显然也是服务于这一工作中心的。

　　事实上，有消息称，就在《托管通知》下发的当天，深圳证券交易所与重庆金融办签署了合作协议，深交所承诺为重庆企业上市开通绿色通道，将在2年内扶持30余家重庆当地企业到深交所上市。而强制托管则被认为是上市之前的培育期。曾经担任重庆证管办主任的刘轶茙认为，“简单地说，这28家国有控股集团目前还是有限责任公司，在上市之前必须转变为股份公司。如何让它们的股权流动更透明，既可避免国有资产的流失，又让投资人放心参与交易，强制托管是实现这些目标的途径。”

　　刘轶茙介绍，重庆市的股份制企业约有200家，其中大部分是国有参股、控股的非上市企业。比如，重庆市机电集团、城投集团等，这些企业的资产数额都相当大。具体数据，刘轶茙表示还在进一步统计之中。对于这些企业，联交所的服务除了股东情况登记、变更、分红等以外，还将组织相关的培训服务，帮助企业顺利实现上市准备。

　　遗留问题仍成考验

　　刘轶茙对自己的业务线是非常清楚的。她说，股权登记托管是比较敏感的业务，规范是基础，也是准绳。“但是，只要我们抓住了国有参、控股企业200个股东这一底线，就抓住了股权托管的牛鼻子。200人以内的，就可以进场挂牌转让；200人以上的，就只能是基础性的股权服务，坚决不能进行挂牌交易。”

　　据刘轶茙介绍，对于股东人数在200人以内的国有参、控股股份有限公司，资产在登记托管后，可以在拿到批文的情况下进入重庆联交所公开挂牌转让。

　　由于可以交易，甚至可以实现连续的拆细交易，这是目前大家关注的焦点。

　　由于历史原因，部分投资者对这些可交易的，而且还有上市预期的股权交易的热情高涨。重庆联交所开展这项业务，第一个可能带来的疑问就是，是否进入托管程序的企业就意味着上市预期大大增强？刘轶茙表示，“强制登记托管的出发点还是国有资产的保值增值，上市可能是一种结果，但肯定不是必然。”

　　实际上，就在今年5月，深圳国际高新技术产权交易所专门发出风险提示公告，“我所为企业提供股权登记托管服务对企业本身的经营状况不做任何实质性审查，在我所登记托管绝不意味着企业的盈利状况非常良好，更不意味着企业一定能赴国内外各证券交易所公开发行上市。”因此，尽管有上市的预期，甚至政府部门也有相关的政策支持，及时向投资人进行申明还是必要的。会否引发非上市股权交易的非法混乱现象？刘轶茙一再表示，“重庆绝不会成为重灾区”。

　　另一个问题是，历史上重庆现代股权公司和西南证券两家公司一直在开展股权托管业务，如何接受这两家公司托管的企业，对重庆联交所来说也是一个考验。刘轶茙对这一问题的思考显然也不轻松，“那些企业，我现在还没准备马上接手过来。”