刚刚经历了股权分置改革的中国资本市场释放出前所未有的活力。去年以来，随着股市融资功能的增强，关于新股发行制度的改革成为市场热议的话题。
新股难买引发争议
２００７年，Ａ股市场ＩＰＯ融资额创历史新高，股指也一度冲至６１００点的历史高位。随着二级市场价格的走高，"打新股"几乎成为稳赚不赔的无风险收益，而中小投资者申购新股的难度却在加大，当前关于新股发行制度争论的焦点也正在于此。
据初步测算，２００７年，如果在首个可交易日卖出，用于网上申购的资金全年收益率最高可达到２１．５２％，而网下申购资金的全年收益率最高可达４３．８３％。
在这种情况下，单日网上网下申购冻结资金不断创出新高，最高接近３６１３５亿元。"打新股"资金的涌入远远快于股市扩容的速度，由此出现中签率不断降低。测算显示，去年新股申购网上中签率平均为０．３４％，与前一年的０．５％相比明显下降。
以去年新股平均每股约１１．５元的发行价格计算，若想申购到最低限额１０００股的新股，则需要近３３８万元的资金，这使得大部分中小投资者与新股无缘，而只能到二级市场上高位接盘，从而引发人们对新股申购制度的争议。
一二级市场价差巨大
毋庸置疑，上述情况产生的原因在于一二级市场的差价，２００７年新股上市首日平均涨幅高达１８５％就是有力的证明。而这种巨大差价的产生有其特殊性和复杂性。
２００５年以前，证监会采取的是对新股发行定价进行行政审批的方式，价格是刚性的。２００６年５月，证监会对股票发行方式进行了重大改革，推出了询价制度。
客观来看，新股发行制度在沿着市场化的方向逐步迈进，然而，面对２００７年中国股市出人意料的表现，一些问题开始凸显。去年以来，虽然有不少海外上市的大盘股登陆Ａ股，但是这些大盘股的Ａ股流通市值大都在５％以下，与大量投资需求相比，实际供给不足，从而导致二级市场价格偏高。
而出于稳定市场的考虑，发行价格的窗口指导仍然希望能够将一级市场的市盈率控制在相对合理的水平。但由此带来一个棘手的问题：一级市场发行市盈率一般在２０倍至３０倍，而二级市场平均交易市盈率高达４０倍至５０倍，且这种累积起来的较大差距难以在短期内平稳消除。
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