目前市场的整体估值水平已经不低，对于未来业绩增长的预测已经包含在目前较高的估值水平之中。确实未来几年中国经济仍能维持较快的经济增长，但增长幅度将逐步趋于合理水平。以2008年增长 50%考虑，2008年整体的加权 PE 水平在 25 倍。2009 年上市公司业绩增长 30%计算，则目前2009年的加权 PE 为 19 倍。显然目前估值水平基本已经透支到了2009 年的业绩增长。H 股市场 PE 远远低于国内 A 股市场，从目前外资大量从H股市场撤离这一举动中可以发现，与国外成熟市场比较，目前的国内 A股估值水平确实是偏高了。

　　市场进入四季度后，市场震荡的特点会更加突出。由于业绩因素的淡化，题材等非业绩因素，都将导致市场的情绪化波动更加显著，(而且对于管理层的取向更加关注。所有这些都将明显加大市场波动的幅度。)

　　根据对于影响四季度行情的几个因素分析，初步判断，四季度行情仍能继续呈现强势的特征，这种强势特征将贯穿于四季度行情的始终。即使出现调整，市场仍有机会反复走强。同时，在四季度行情中，有很大的机会出现一次级别较大的调整，这次调整是对于2008 年可能出现的大调整的预演。

　　四季度关注新热点，继续寻找业绩确定增长的品种。在行业和板块配置方面，基于我们对于行情的判断，我们建议市继续寻找业绩稳定增长的品种，关注市场出现的一些新热点，如明年接近奥运开幕，奥运受益的板块；四季度可能推出股指期货，与股指期货相关的上市公司及权重股板块；2008 年很大机会推出创业板，具有创投概念的上市公司等等。我们继续看好金融、装备制造、资源和消费等优势成长公司的投资机会。10月重点推荐万科、中信证券、大族激光、中国平安、中国神华等。