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2008年宏观经济将在转型过程中放缓
宏观经济增速在转型过程中放缓是我们宏观小组对2008年经济增长的基本判断。同时，这一看法也是当前的主流看法。在经历了新中国有史以来的第一个长经济景气周期后(开始于2001年，一直延续到今天)，中国经济原有增长方式中积累的问题开始集中体现。如何实现经济增长与资源消耗、环保的平衡？如何实现投资和出口拉动向内需拉动的转变？如何有效缓解流动性压力，抑制通胀和资产价格膨胀，在避免泡沫继续膨胀和破裂中寻求平衡？经济增长方式转型已不再是“十一五”规划中的抽象目标，一系列问题的解决都将在2008年的宏观调控中得到体现。
幸运的是，中国经济调整将是温和的和结构性的，我们不用过分担忧经济出现大的波动，宏观经济短期减速是为实现长期增长付出的调整成本，而减速中将中国经济重新引入到长期增长的平衡路径中是化解中国经济长短期风险的最佳路径，同时也是我们最乐意看到的结果。
关于市场：估值驱动回归实体经济驱动，2008年或许是先扬后抑2007年A股市场的上涨除得益于上市公司盈利大幅增长之外，更多的涨幅来自于估值驱动。而估值驱动的背后则是投资者对上市公司盈利增长的乐观预期和流动性。然而这两个因素在2008年都面临变数，首先是我们认为上市公司利润大幅超越预期的增长过程已接近
尾声，未来几个季度中，上市公司盈利增速将逐步回归，这意味着投资者预期将被迫修正。其次是流动性的影响力也将减弱，目前流行的看法是将流动性视为A股市场上涨的原因，然而我们始终认为流动性与股票市场上涨是互为因果的关系(我们在之前的报告《趋势循环何时打破》中曾用正反馈过程来描述两者之间的关系)，流动性是或许是估值水平提高的必要条件但绝不是充分条件。2008年A股市场的主要驱动因素将回归资本市场的基础――实体经济和上市公司盈利。
在对2008年上市公司盈利增长幅度的预测上，我们出现了一定的分歧，多数人认为2008年全年上市公司的盈利增长幅度在30%以上，这一数值似乎也是目前投资者的普遍预期，但是我比较悲观，我认为达不到这个增速的概率非常大。相对于2006和2007年，2008年A股市场的收益率将会逊色很多，并且更容易受到冲击而走向低迷。
关于投资主题及行业的看法
在我们看来，把握中国经济主线并寻找投资线索的最好办法就是认真学习“十一五”规划和政府工作报告。在重新复习了“十一五”规划，以及学习了十七大政府工作报后，我们总结出了2008的投资主题和相关行业的看法。
政府加大支出或扶持的领域：
经济发展的瓶颈：铁路和输配电得益于政府投资力度加大，行业景气处于上升阶段，值得看好，不足的是两个行业缺少大市值的股票。
节能降耗：重点看好与节能建筑相关的新型建材，而风电、太阳能等行业则要从风险投资的角度来理解其中的投资机会。
军工：国防开支加大，同时，近期国防科工委出台的《军工企业股份制改造实施暂行办法》更是给军工企业带来了“整体上市”和“资产注入”的想像空间，不过我们认为这仍是一个阶段性的投资机会，军工企业是否能够持续获得好的收益，还需要时间来证明。
医药：受益于国家扩大医保覆盖范围，并且医药行业始终是最好的防御性行业之一。
加大廉租房投资：这对房地产企业来说或许不是什么好消息，但无疑利好建材，同时廉租房投资力度加大一方面可以缓解社会矛盾，另一方面也可以对冲房地产行业的调控风险。
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