![]() |
投资要点
●造纸行业经过近两年产能的不断消化，供求状况明显好转，原材料价格也将趋于稳定，行业明显处于复苏之中，并已进入新的景气周期。
●节能减排政策和造纸产业政策的推出，给造纸行业带来新的生机，随着政策的深入实施，造纸行业的景气周期将被拉长，人民币升值也有利于进一步提升行业的盈利水平。
●文化纸子行业08年受节能减排政策推动，产品供不应求、价格和毛利率持续上升。
●白卡纸子行业08年也将有望出现供不应求的局面，价格和毛利率将稳步上升。
●铜版纸子行业08年供给仍然大于需求，但市场行情将回暖。
●新闻纸子行业08年供过于求的状况将会缓解，市场保持平稳。
●箱板纸子行业08年产能集中释放，市场价格可能出现回落，毛利率将下降。
●根据行业运行和产业政策情况，以及各公司的自身特色，我们建议重点关注太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份和博汇纸业等上市公司。
1供求关系好转,行业复苏明显
1.1固定资产投资增速降低使纸品供给增速放缓
造纸行业的建设周期一般为10－15个月，国内造纸业04、05年的固定资产投资增长率均超过30%，大量新上造纸项目在06年陆续投产，产能释放比较集中，从而导致以新闻纸和铜版纸为主的几类产品供大于求，产品价格走软，行业景气度下滑。因此，06年造纸业固定资产投资的增长率大幅度降低，只有16.93%，造成07年行业的整体新增产能并不多，纸品供给增速放缓。
考虑美元在07年以来不断贬值，欧洲市场以欧元标价的木浆价格可以更真实地反映木浆价格的走势。随着我国、巴西、俄罗斯、拉美等国投资新建的浆厂已陆续进入投产期，供给迅速增加，新增产能远超过新增需求，我们预计08年木浆平均价格将呈下降趋势。
07年1-8月份，我国累计进口废纸1564万吨，价值26.7亿美元，比去年同期分别增长20.4%和50%。我国废纸进口量增价涨的主要原因有：一是造纸业的飞速发展，造纸原料需求强劲；二是国内废纸回收利用率甚低，加之进口废纸主要成分为木浆，其质量远胜于国内以草浆为主要原料成分的废纸；三是海运费的持续走高也使得进口废纸价格维持上涨态势。目前，晨鸣、华泰等国内大型造纸企业已纷纷在国外建立了自己的废纸收购公司或网络，这将降低废纸的采购成本。同时，人民币升值，也将降低国内纸厂海外废纸的采购成本。
1.4行业步入新的景气周期
造纸行业是一个周期性行业，其周期主要受到供求关系的影响。供大于求则行业衰退和萧条，供不应求则行业复苏和繁荣。同时，我国造纸行业也属于资源限制性行业，由于原材料控制能力弱，木浆和废纸等原材料价格的波动也导致行业成本和毛利率的波动，进而影响行业周期的变化。
我们认为，自07年以来，由于供求关系的改善和原材料价格的高位徘徊并趋于下降，使得造纸及纸制品业行业景气度在2008年将继续回升，我国造纸行业已步入一个新的景气周期。
我国95-97年已关闭了所有年产500吨以下的造纸厂，这次650万吨的关停规模中集中于07、08年，其中07年实施的力度最大，一年的时间就要淘汰落后产能230万吨，占总指标的1/3以上。小纸厂主要生产以草浆为原料的低档文化纸和瓦楞纸，预计关停的650万吨中40%为低档文化纸，将直接影响文化纸的市场供求关系。由于07年淘汰落后文化纸产能近100万吨，使得供给骤然减少，而需求仍在稳定增长，使文化纸价格大幅上涨。我们预计文化纸的高速发展在08年将得以延续。但同时由于国内一些大型造纸企业已经开始扩产或者转产文化纸，所以文化纸行情将是在一个不断好转的过程中达到一个新的平衡。
|
|
|
|
![]() |
|
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
