敏感和动荡

　　文兴（杰兴投资总经理）

　　最近的金融界新闻很多，我们加息了，美国减息了，于是我们看到中国的A股大涨，美国的股市也大涨。于是想起格林斯潘，想到即将“开通”“港股直通车”的香港。

　　美国联邦储备委员会前主席格林斯潘有一段话曾被反复引用，他说，经济扩张时，市场为狂热情绪所主导，泡沫随即而至。“只有等狂热破灭时，泡沫才会破灭”。格林斯潘9月初参加由学术期刊《布鲁金斯经济活动报告》组织的一次活动中发表了如下的评论：泡沫不能通过利率调整得以减弱，人类从来没有找到对抗泡沫的方法。

　　格林斯潘警告道：当前的市场动荡与1837年土地投机信贷危机、1907年银行危机、1987年股市崩盘、1998年长期资本管理公司破产很相似。

　　格老的警告大有当局者迷、旁观者清之意，令人深思。要知道他已经退休，处于一种置身事外的境界。

　　“港股直通车”还没有实施，但港股早就以大涨相迎。我们把观察的眼光再集中一点就能发现，截至9月18日，本是战略投资者的新加坡淡马锡控股在不到一个月的时间里，合计减持中国远洋6287万股，套现11亿港元以上。9月13日，美国铝业一天之内将其持有七年之久的8.842亿股中国铝业悉数抛售，套现20亿港元。再往前，9月6日，也就是上证指数创出新高5412点的同一天，巴菲特继7月12日、8月29日之后第三次减持中石油股票，合计套现约16亿港元。这里列举的只是较有代表性的对中资股的抛售，除此之外还有很多。

　　这些卖出中资股的机构是不是听出了格老的弦外之音？从恒生指数看，他们走得未免早了点：———9月13日恒生指数是24552点，9月19日的恒生指数是25648点，而9月27日的恒生指数是27000点。他们是否做错了？笔者认为观察的时间还要放得长些，不妨到10月19日和10月27日再来看看。

　　格老的警告和对中资股的抛售落脚点还是在A股市场，关心的是我们的钱袋到底有多深。现在新股发行相当密集，认购新股的资金数量不断创出新高，其产生的效果相当市场化。我们可以来罗列一下：

　　寻找股市的供求平衡点。股市大涨的原因有很多，但最基本的是供求关系失衡，钱多即流动性泛滥，凸显出股票的供给不足。加大股票供应量当然会减缓股市的上涨速度。

　　降低股市泡沫破裂的危险。这些大盘股都是“海归”，业绩好，会使A股市场对整个经济状况的反映更真实，有利于降低总体高企的市盈率。

　　引发基金整体的调仓行为。这些新发行和上市的新股“超级航母”肯定是基金要配置的品种，基金当然必须套现一部分股票腾出资金来拥抱“超级航母”。

　　于是值得我们观察的事件就多了，美联储9月18日将联邦基金利率和再贴现率大幅下调0.5%的举措，一方面将使全球美元游资更加泛滥，另一方面，也基本上切断了欧元和日本央行的加息之路。当然，对国内面临的热钱冲击和通胀形势的预期变得更为严峻，对经济稳定和金融安全的担忧较以往更甚。

　　笔者由此得出的结论就是股市将进入敏感和动荡期。