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美国次贷危机对国内银行影响点评 3股评级
受美国次级房贷相关资产质量下滑影响，继花旗银行公告4 季度亏损98 亿美元之后，美林也发布公告，声称4 季度出现98.3 亿美元的净亏损，次贷危机进一步深化，中国目前有3 家上市银行持有不同数量的相关资产。
中国银行(601988)日前公告，根据本行管理层初步掌握的未经审计的2007 年经营情况，并考虑次按债券减值准备和处置损失，本行2007 年税后利润较上年仍将继续保持增长。
点评
次贷资产市值下降三成。工行、建行、中行分别持有美国次级房贷支持债券面值分别为12.29 亿美元、10.62 亿美元、89.65 亿美元，此外中行还持有与美国次贷相关的债务抵押债券，面值为6.82亿美元，交通银行(601328)等其他上市银行未持有该类资产。参考花旗银行4 季度财报，2007 年底次贷资产市值平均较3 季末下降约三成。
4 季度中行将补提及增提准备共计250 亿人民币。4 季度各银行将增提次贷准备金，其中，工行3季末次贷资产市值与余额接近，4 季度只需要增提新减值部分，约为23 亿人民币，建行4 季度预计将增提次贷准备23 亿人民币，中行3 季度计提不足，预计4 季度将计提250 亿人民币减值准备。
预计三家银行全年计提次贷减值准备共计370 亿人民币。根据初步估算，工行、建行、中行全年计提次贷准备金分别为39 亿人民币、26 亿人民币、306 亿人民币，共计370 亿人民币。
通过权益准备和损益准备分别减少每股净收益和净资产。根据会计准则，持有到期类次贷资产减值将计入权益准备，交易性和可供出售类次贷资产减值将计入损益准备，我们预计，截至2007年底，国内三大银行持有次贷相关资产带来损失约370 亿人民币中权益减值170 亿人民币、损益减值200 亿人民币，对工行、建行、中行2007 年全年每股净利润的影响分别为-0.01 元、-0.02 元、-0.05 元，对工行、建行、中行2007 年全年每股净资产的影响分别为-0.03 元、-0.05 元、-0.03 元，测算详见附表。
中行当期受损较大，建行损失或将在未来体现。由于损益准备体现在当期收益，权益准备体现在未来收益，因此受次贷减值影响，中行07 年净利润受影响相对较大，而如果次贷危机进一步深化，建行未来收益将受到较大影响。
大幅下调对中行盈利预测，维持原有评级。考虑次贷减值后，工行、建行、中行07 年净利润增速将分别下降6.7%、10.0%和29.4%，下调对工行、建行07 年每股收益预测分别至0.24 元、0.31元，下调对中行07 年每股收益预测至0.19 元，维持对工行“强烈推荐”的长期评级、建行“推荐”的长期评级以及对中行“观望”的投资评级。
银行：寻求明确的增长和安全的估值 荐4股
经济面临高位调整，银行业当前的宏观经济条件仍然向好与00-01 年类似，中国再次面临国外经济下滑的风险，08-09 年中国经济可能出现高位减速。从00-01 年经验看，由于中国的经济结构和企业已具备较强的抵御外部风险的能力，即使美国发生衰退，中国发生“硬着陆”的风险仍然较小，企业仍面临良好的生存发展环境，银行业面临的宏观经济条件依然较好。
银行资产质量前景：此轮经济调整周期对企业盈利和偿债能力影响较小，银行资产质量和信贷成本有望保持稳中向好 在当前的宏观和微观背景下，导致银行业资产质量恶化的主要因素仍不是经济增长和企业盈利水平的小幅波动。若剔除农行因素，07 年四季度国有和股份制银行的不良贷款仍继续实现双降。我们判断，经济发生高位调整下，整体不良贷款规模和不良率将继续呈下降态势，尤其是国有银行的下降空间仍然较大；银行业整体信贷成本仍将呈稳中趋降态势。
08 年行业投资主题：平淡的规模增速下，繁荣的净利润惊喜 五大因素将支撑宏观调控下的银行业08-09 年业绩持续高增长，考虑生息资产规模合理增长、息差、税改、资产质量和拨备、中间收入增长等因素，我们认为08 和09年行业盈利将有46%和20%以上的增长。
维持行业“谨慎推荐”评级，重点推荐兴业、深发展、华夏和招行 银行业08～09 年的净利润复合增长率预期将达到33%以上，而当前主要上市银行的08 年市盈率为20 倍，股份制银行不到19 倍，09 年市盈率显著低于20 倍，当前的估值水平较有吸引力。维持行业“谨慎推荐”评级，重点推荐兴业、深发展、华夏和招行。(国信证券) |
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