万科A

　　资本武装下高速稳健增长

　　土地储备政策反应了公司对市场的预期。万科目前的权益土地存量1814万平方米既可以维持其2年的加速扩张和开发需求，又避免占用大量的现金和由于预期改变所带来的风险。

　　目标价格45元。我们认为，对于具备持续经营能力的公司来说，采用DCF和PE的估值方法是更为合适的。我们按照2009-2015年15%的增长率，2015年之后2%的增长率，万科的合理价值在53元左右。我们预计万科2007、2008年和2009年的业绩分别为摊薄后EPS为0.73，1.45和2.37元，按2008年30倍、2009年20倍计算，合理的股价为43-47元，给予45元的目标价格。

　　格力电器

　　愈加看好的空调寡头

　　国内空调市场强势地位明显，2007年前三季度，公司收入同比增长61.91%，远超行业平均水平35.32%，品牌优势、渠道优势的强化趋势可持续。

　　定价能力日益明显，盈利能力提升。2006年开始，减少低价机的出货比例，依靠空调新品抬高整体均价，目前格力空调的均价已上涨接近20%。弥补了原材料上涨的成本之外，毛利率处于回升态势。

　　6-12个月目标价格为60元。2008年PE在21倍，即距目前股价有50%的上升空间，维持买入的投资建议。管理层股权激励，用股权捆绑经销商为公司未来三年的盈利增长提供了较为充分的激励。

　　中国石化

　　成品油接轨值得期待

　　若成品油全面接轨则公司将增加EPS1.08元/股。尽管11月1日已经上调500元/吨，但由于目前国内成品油不含税价格仍较国际成品价格差1500元/吨以上，幅度为25%以上，我们认为国内成品油价格2008年仍存上调可能，对成品油上调1500元/吨全面接轨的静态分析，公司EPS将增加1.08元/股。

　　2008年公司业绩快速增长，目标价格29元。预期2008年BRENT原油价格将达到80美元/桶(同比增长11%)，成品油上调500元/吨，则公司2008年EPS则为0.98元/股。我们给予上游业务18美金/桶的资源价值，炼油及化工业务的2008年30倍PE，并考虑到成品油接轨的预期，认为其合理股价为29元左右，存在30%左右的上涨空间。

　　上海汽车

　　有潜力成为国际型汽车集团

　　2008年上海大众将推出多款新车，处于业绩高成长期；上海通用2008年业绩平稳增长，但其下半年将推出全新平台新车型，其2009年业绩值得期待。

　　2008年整合南汽，有助于弥补公司商用车的短板，公司商用车布局将得到完善，将拥有重卡、轻卡、微卡等全系列产品，商用车销量规模和盈利贡献也将逐步得到体现。

　　6-12个月目标价格为36元。预计其2007年、2008年、2009年EPS分别为0.82元、1.07元，和1.31元，2009年将是自主品牌的收获年，综合考虑我们认为公司最有潜力成为国际型的汽车集团公司，12个月目标价为36元。

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　　提价能力造就业绩持续增长

　　超强的持续提价能力。2006年2月10日茅台酒出厂价平均上调15%，2007年1月1日年份酒大幅提价，2007年3月1日年份酒以外的普通茅台酒提价12%，提价后53°茅台酒出厂价为358元，目前茅台公司给专卖店的终端指导性限价为538元，与出厂价的含税价差已高达180元。我们预计53°茅台酒2008年春节后提价60-100元的概率较大，提价幅度16.8%-22.3%。此外，供需紧张的状况将长期存在。

　　目标价格247元。预计其2007-2009年EPS分别为2.44元、3.77元、4.949元，分别同比增长53.1%、54.5%和31.3%。按2009年50倍PE估值，未来7个月目标价247元，仍有50%的上涨空间，长线看好，建议“买入”。

　　国电电力

　　持续注资拓展成长空间

　　国电集团对公司的扶持力度将会加大。在国电集团受让辽宁省电力有限公司持有的国电电力股份有限公司24.24%股权后，国电电力在国电集团中的主导地位进一步明确，国电集团以股份公司为平台整合旗下资产的战略日益显现。预计未来的资产注入进程将加快，规模也将扩大，可能以区域性资产注入为主，公司的综合竞争力有进一步提升的空间。

　　6-12个月目标价格21元。公司在2007年完成增发后，财务费用得到降低，资产负债率得以优化，为后续更大规模的资产收购做好了准备。不考虑第三次煤电联动以及后续的资产收购，我们预测其2007、2008年EPS分别为0.57、0.69元，由于电力行业目前正处于景气度逐步见底回升阶段，同时公司水火电结构合理，成长性在集团扶持下比较突出，给予2008年30倍PE水平，对应的目标价格21元，一旦煤电联动启动，将具备更大上升空间。

　　中国神华

　　战略资源价值的代表

　　集团整体上市已然拉开序幕，资产注入使业绩增厚0.20-0.30元。由集团控股并可能注入的成熟资产包括6000万吨煤炭产能及部分电厂资产，以及煤制油项目。我们对煤炭资产和煤制油进行测算的结果表明，资产注入对公司业绩短期增厚0.20-0.30元左右；长期价值更值得期待。

　　不考虑战略性资产收购的前提下，保守预计2007-2009年预测全面摊薄下的EPS分别为1.05元、1.34元、1.58元，复合增长率增长在20%左右，而战略性资产的盈利能力直接决定业绩超预期的幅度。

　　公司目前股价具备较高的安全性；而基本面及相对估值结果显示了较好的长线投资价值，值得战略性持有。

　　中国国航

　　借助奥运迈上成长新台阶

　　国内经济继续维持高速增长、国家促进消费政策、人民币升值等原因导致国内航空运输和跨境航空运输增长维持高增长。预计未来3年，航空需求增速超预期，年复合增长率达到17-18%；而运力供给受全球航空市场复苏的影响，增长速度明显放缓。因此，预计未来几年国内航空客座率可以继续保持在高水平。

　　奥运会和人民币加速升值是股价上涨的催化剂。预计2008年人民币升值幅度将达到6-8%；奥运会召开将使得国内航空运输量额外增长1-2个百分点，行业客座率将有额外提升；同时由于奥运会需求的刚性，平均票价也将有明显提高。

　　目标价格30 元。预计国航2007、2008 年每股收益分别为0.32、0.56 元，2008年动态PE35倍左右。考虑到公司的盈利弹性较大且快速增长，随着高景气阶段的带来，股价应有较好表现。

　　中国平安

　　分享混业经营超常发展成果

　　公司在寿险产品结构、费用控制和市场反应能力方面均有优势。1H07新业务价值同比增长27.5%，而代理人扩张、新产品推出以及二元战略启动都是后续增长动力。股票投资收益使公司业绩大涨，并建立了2.63元的账面盈利贮备，这将成为业绩稳定剂。而由于公司保单结构偏向利率敏感类产品，企业价值在负债成本上升过程中比较稳定，有坚实的估值基础。

　　分部估值法表明公司合理价值为152 元。寿险价值为109元/股，产险、银行以及其他现有业务为21元/股，而未来养老金、年金等未来业务贡献22元/股。寿险估值采用了偏向乐观的假设，采用了9.75贴现率，假设市场份额最终将达到22%(目前为16%)，新业务价值贡献率根据我们利差估计调整提高。我们建议战略配置。

　　工商银行

　　最大的仍然是最好的

　　作为中国最大的商业银行，工商银行拥有独占鳌头的市场份额，并成为宏观经济持续高速增长的最大受益者。广泛的网络渠道和庞大的客户资源使工商银行在零售业务、公司业务和中间业务等各个领域都拥有强大的竞争力。在紧缩货币政策出台以及综合性经营逐步开展的背景下，工商银行将成为资源再分配中的相对获利者。

　　6-12个月目标价格为10.5元。预计公司2007、2008年的净利润增速约为68%和42%。考虑到公司盈利能力的不断提升以及外延式扩张的加快，我们认为公司的合理价格应该在10元以上，对应2008年PE30倍、PB5.7倍，维持增持的投资建议。

　　烟台万华

　　MDI行业龙头

　　欧美环保、节能法律变化，使得对MDI需求回升，带动全球MDI需求增长加速。公司目前拥有MDI年产能38万吨，2008年将扩至49万吨，2010年后总产能将达到80万吨，继续保持国内第一的地位。国内建筑保温、生态板进入加速期，市场空间巨大。

　　对MDI需求保持快速增长。公司是拥有自主创新核心竞争力的优质化工公司，已在全球范围内树立“值得信赖的高品质MDI供应商”的形象，未来几年成长性确定。2008年开始公司所得税率将下降至15%，我们预测公司2007-2009年EPS分别为0.89元，1.31元和1.53元。维持“增持”评级。

　　安徽合力

　　发展潜力巨大

　　中国物流带动的国内叉车市场需求空间巨大，行业容量有较大提升空间。相对于其他工程机械产品，叉车的国际市场也更为巨大，产品成长期更长。体制改进可以挖掘公司的经营潜力。战略布局宝鸡、衡阳，规模大扩张，帮助公司应对行业竞争。

　　重装产品的面世、电力叉车产能的扩张带动新增长。此外，公司出口主要面向非美元区，品牌效果已经开始显现，受人民币升值影响有限。预计其2007-2008年业绩0.96、1.37元，目标价45元。

　　深发展

　　金融创新能力强

　　公司资产质量不断向好，继续保持双降。净利差和净资产收益率处于同业前列，盈利能力较强。资本约束将彻底解除，未来成长空间广阔。

　　公司治理机制与国际化接轨，金融创新能力强。零售业务特色显著。

　　该股目前估值水平较低，预计其12个月目标价72元。

　　长江电力

　　战略布局初具雏形

　　经过一年多的数次大手笔对外投资，目前已初步完成了在珠三角、长三角和湖北地区的战略布局；2008年，公司几笔战略投资或将看到收益，包括投资收益、参与地方电源建设、被投资对象整体上市增加公司净资产等。

　　整体上市进度不确定性不可忽视，但2008年加速“常规”机组收购将是业绩增长的必要条件，值得关注。

　　华联综超

　　扩张速度加快

　　公司主要经营大型综合连锁超市和生鲜超市。2007年前三季度新开4家门店，还有六家门店将在第四季度以及农历春节前开出。预计2008年仍可能开店10家左右。公司未来发展仍旧以大型综合超市业务为主力业态，以全国扩张为主。我们判断未来两年公司仍将处于快速发展期。

　　公司也是此次华联集团整合的获利者。我们预计此次整合后，公司可能将获得集团的资产注入。

　　公司在经营大型超市业态方面具有独特竞争优势，且具有资产注入预期，预计2006、2007年EPS为0.56、0.67元，我们给出的投资评级为“增持”。

　　格力电器

　　品牌优势明显

　　多年以来格力电器收入与利润保持稳定增长，空调行业市场份额逐步扩大。“理性消费”下的耐用消费品的品牌度存在“惯性”，提升需要长期积累，信誉也需要长期考验，反之亦然。而当前空调行业品牌集中度提高，盈利趋于好转，业已形成中期趋势之时，未来3-5年在市场销量稳定增长，金额略快增长的情况下，龙头企业业绩增长是必然的。

　　2007年通胀下空调市场均价有所提高，格力电器毛利率稳定提升，出口也保持良好增长。2008年整个出口市场也许会受到人民币升值的影响，但是，在消费升级下出口产品结构在调整，并且，凭格力电器多年以来的表现，我们没有理由不相信其可以获得大幅超出行业水平的增长。

　　我们预测格力电器2007-2008年每股收益分别为1.21元和1.69元，对应市盈率分别为37倍和27倍，给予“增持”评级。

　　中兴通讯

　　竞争力提升

　　中兴通讯的竞争力在提升，实际经营情况从收入、签单等指标看已经在明显的改善中，2007年前三季度签单、发货、收入已达2006全年水平。海外业务仍处于投入期，国际设备商中部分巨头出现经营滑坡，中兴则加大投入、争取获得更多的份额，我们认为2008年是中兴冲刺100亿美元销售合同额的阶段，因此费用率不会出现明显下降。

　　尽管中兴短期内业绩仍难带来超预期的增长，可分离债券前股价有可能受抑，但我们仍坚持认为，如果从长期2-3年持有的阶段衡量，目前已成为长期介入的时点。我们仍维持2007年-2009年EPS预测值分别为1.31元、1.79元、2.38元，未来5年复合增长率为37%。我们给予中兴2007年1.5倍PEG估值基准、目标价为73元、对应2009年31倍PE。给予“增持”评级。
 
　　恒瑞医药

　　未来加速增长

　　公司是国内最优秀的专科制剂药厂之一，拥有高效的研究机构和完善的市场销售体系，在抗肿瘤和手术用药领域建立了国内第一品牌。公司在抗肿瘤和收入用药的产品线较为完备，依托现有业务的高盈利支持，逐渐向仿创和自主创新领域发展，为公司长期稳定持续发展奠定了基础。另外，恒瑞主导品种的关键词是发病率最高×报销额度最高，受益于医改是非常明确的。收购豪森制药虽然短期没有时间表，但属于确定性事件，收购完成后将增厚公司业绩、充实完善现有产品线和创新体系。

　　公司显现出加速增长态势，我们预计2007、2008年EPS为0.89元、1.16元，恒瑞医药是典型的长线投资品种，持有者需要有耐心。