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决定资产价值的力量从来就不是供求均衡，也不是边际效益，而是预期收益与相应风险的均衡。当宏观经济在通胀压力下变得异常艰难时，它所承受的风险是巨大的，预期收益自然不断下降，即使偶尔上升，也无法弥补风险溢出。因此，当我们把通胀趋势下的宏观经济视为一项资产时，它的价值是下降的，而作为宏观经济“晴雨表”的股市当然会对此提前做出反应。
CPI连上台阶，使得关于通胀压力的议论又热闹了起来。核心问题是通胀势头到底会如何影响股市。有学者认为，通胀压力实际上是做空股市的力量；而一些分析师则认为，通胀压力将推升股市。争论虽未像多空双方战斗得那样激烈，但却让眼下原已焦虑不安的股市投资者一下子摸不着了头脑——通胀趋势对股市到底是好事还是坏事？
要想弄清楚通胀究竟会如何影响股市，先要弄清楚通胀趋势会如何影响市场对经济体的预期。笔者历来认为，股市整体水平所反映的永远都是市场对宏观经济总体发展的预期，而不是对哪个板块或者哪只股票的预期。从这个意义上说，以宏观经济整体为研究对象，应是我们分析通胀压力与股市关系的基本点和基本原则。而分析宏观经济，从来都是经济学家们乐此不疲的事，最近就看到诸多经济学家关于通胀趋势对宏观经济影响的分析文章。
这些分析大多是从通胀的形成原因说起的，通过缜密的推理得出这样一些结论：不同程度和不同类型的通胀对经济发展的影响是不同的，比如，温和的通胀对经济发展是有利的，因而也就对股市是有利的；国际资本推动型的通胀不会影响经济发展，因而也就不会对股市产生不利影响，等等。
对这些结论，笔者以为大有可商榷之处。先说说“温和的通胀”吧，这实际上是一个非常模糊的概念，到底什么样的通胀算是温和的呢？10%还是8%？或者5%？还有时间长度问题，多长时间内的百分之多少算温和呢？从经济学自身的发展路径看，所谓“温和的通胀”实际上是经济学家们在找不到一个合适的描述方式时的不得已而用的词汇，用于描述长期均衡状态下缓慢的价格上涨。本质上讲，这种现象并不是通胀，至少不是我们现在正在面对并且正在议论的物价上涨态势。因为西方学者对通胀的界定越来越趋向于“一段时间内，由过多的货币追逐（相对）过少的商品而造成的物价快速上涨、货币快速贬值的现象”，而长期内缓慢的价格上涨并不属于这样的概念范畴。因此，用所谓“温和的通胀有利经济发展”来解释“当前我们所面临的通胀压力是推升股市的力量”的结论显然对不上号。
其次，所谓不同类型通胀对经济影响不同的结论更难以自圆其说，这就好比说肥胖对人体的影响是体重负担过大，但我们能因为肥胖者肥胖的原因不同而认为某些肥胖者不存在体重负担过大的问题吗？这显然不成立！所以说，因为不同成因而把通胀对经济的影响分隔开来的做法是很难说服人的。
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