资金成本在上升，而寿险保单所能产生的投资收益率却是在下降。投资收益率和结算利率之间的差额就是万能险保单利润的主要来源。
中金报告认为，由于要提供2.5%的保底收益，加上万能险保单对流动性的要求比较高，寿险公司必须将大部分万能险保费投资于债券。但寿险公司目前的债券投资收益率和结算利率之间已经没有合理的利润空间，寿险公司是依靠2007年的股票投资收益来补贴万能险结算利率，以促进万能险的销售。
但到了2008年，股市却不复2007年盛景。近来股票市场大幅下跌造成其浮盈大幅缩水，万能险保单余额也在快速增加，使得它们补贴的能力也在下降。更重要的是，这种补贴意味着现在新销售的万能险保单的实际利润率是很差的，而且这种补贴也不是寿险公司盈利的正常模式，难以长期持续。
中金报告说，有理由认为目前分红险和万能险的利润空间正在受到挤压，新业务利润率应该在下降，而且下降得很快。
由此，投资者希望看到的在保持新业务利润率不变的情况下实现保费收入快速增长的愿望已经难以实现。尽管今年以来寿险行业保费收入增速明显加快，平安寿险的增速也很好，但中金分析师已能够证明这种增长的质量并不高。正所谓鱼与熊掌已不可兼得。
中金预测，在中国会计准则下，中国平安A(601318.SH)2008年的净利润将同比下降43%。基于调整后的三阶段新业务价值折现模型，我们推导出中国平安A(601318.SH)2008年底的合理估值为每股人民币49.23元。该价格对应3.2倍P/B，其中平安寿险业务对应的P/EV为2.8倍，隐含的新业务价值倍数为29.2倍。
无独有偶，中银国际亦将中国平安A股(601318.SH)和H股评级由优于大市下调为同步大市。中银下调中国平安A股(601318.SH)的投资收益率预测，将2008年盈利预测下调36%。
“这个问题在3月20日平安举行的投资机会与分析师会议上，大家提的很多。这的确是个很不利的因素，不过我的看法不是特别悲观，万能险等销售增长还是有助于市场占有率的提升。”另一位参会的分析师说。
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