新疆众和：大踏步迈入电子新材料蓬勃发展期

　　2007年公司实现营业收入105,773万元，较上年度增长了35.10%；营业成本71,532万元，较上年度增长42.39%；营业利润14,823万元，较上年度增长17.62％；净利润11,894万元，较上年度增长了55.71％。

　　07年年报最大的亮点在于公司产品结构的进一步优化，电子新材料产品的销售收入进一步扩大，公司电子铝箔、高纯铝等电子新材料产品出口规模较去年大幅提升了204.82%。公司电极箔实现了量、质提升，毛利率较去年增长了10％。但由于公司在电解铝方面没有扩产计划，随着公司高纯铝和电子铝箔的扩产，相应的加大了电力、氧化铝和普铝的外采量，直接影响到公司高纯铝毛利率水平，07年高纯铝毛利率较06年出现了10％的下降。

　　07年公司全面解决了困扰已久的担保问题，共计提资产减值损失为6994.77万元，其中解决担保问题而计提的中收农机3525.90万元坏帐准备，影响了07年公司业绩。

　　公司在2008年1月顺利实施了非公开增发5400万股，筹集资金10.24亿元，用于5项扩产和技改项目，项目投产将使得公司新增高纯铝生产能力15,000吨/年、新增高纯铝及合金板锭铸造生产能力20,000吨/年、新增电子铝箔生产能力17,000吨,电子铝箔的产品构成以高低压并重转向以高压为主。此外,公司还将增加3,000吨高纯铝杆,1,000吨高纯铝丝和1,000吨高纯铝粉的生产能力。由于公司主要项目已于2007年贷款建设，因此截止07年底公司1.5万吨高纯铝和电子铝箔精准技改项目都已实现工程过半，其中新建高纯铝部分投产已经产生收益，预计08年、09年将会显著提升公司产量水平和公司业绩。

　　鉴于公司未来形成日益完善的产业链以及产品结构日益提升，考虑到08、09年主要产品产量扩张带来的明确成长性，根据测算08年、09年公司EPS分别为0.78元和1.05元，给予09年30倍PE，公司未来3－6个月的合理股价为31.50元,维持“推荐”评级。

　　(长城证券有限责任公司) 

　　华鲁恒升：继续拓展碳一化工产业链

　　2007年，华鲁恒升实现主营业务收入28.68亿元，同比增长58.02%，实现营业利润和净利润分别为4.14亿元和3.20亿元，分别同比增长了40.74%和36.67%。2006年实现每股收益0.646元，基本符合我们之前的预期。实现净资产收益率16%，与去年同期相比增加了2.33个百分点。

　　由于新建装置、改造装置的相继投产，公司主营业务产品尿素和DMF的业务收入都有较大幅度的提升，下半年收入同比增幅分别为100.48%和71.23%。但由于尿素和DMF销售价格在下半年都有所回落，同时原料煤、蒸汽等生产原料价格却出现较大幅度的增长，上述主营业务毛利都有所回落，其中以尿素业务毛利回落最为明显，但全年综合毛利水平依旧高于06年同期，预计随着施肥旺季的到来，尿素价格的回升也将拉动公司的尿素业务毛利水平提升。

　　2007年公司建设的40万吨尿素/20万吨甲醇项目和8万吨DMF扩产项目分别与4月和6月建成投产，这些项目产能将在2008年完全释放，公司业绩还将保持快速增长。此外，公司正在建设的20万吨醋酸项目将于2008年底建成投产，通过设计优化预计投产后实际产能将达到35万吨，届时公司的碳一化工产业链将更加完善，由于公司的醋酸产品的主要生产原料都来源于自产，成本优势明显，公司也计划未来继续扩张醋酸产能。

　　公司与中化化肥合作收购德齐龙化工75%的股权将提升08年以后的业绩，德齐龙拥有100万吨尿素和30万吨甲醇生产能力，年净利润4亿元以上。华鲁恒升将与中化化肥成立合资公司现金收购，华鲁恒升将对同处于德州的德齐龙输出技术和管理对其进行改造，尽管华鲁恒升不会取得控股地位，但仍将在08年开始带来较为丰厚的投资收益。

　　根据预测，公司2008年-2010年的每股收益分别为0.85、1.36和1.84元，动态市盈率分别为37.50、23.27和17.28倍。未来公司将在煤资源高效利用地基础之上继续发展碳一化工，考虑到公司未来几年业绩的成长性，我们维持前期“推荐”的投资评级。

　　(华泰证券股份有限公司) 

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