![]() |
贵州茅台(600519)
未来超预期增长有保障
●公司2007 年实现营业收入723743.07 万元，同比增长47.60%；实现营业利润452534.10 万元，同比增长81.95%；实现净利润283083.16 万元，同比增长83.25%；每股收益为3.00 元，每股经营性净现金流为1.85 元，分红预案为向全体股东每10 股派现8.36 元(含税)，超出我们的预期。
●低销售费用率不具有可持续性。报告期内公司销售费用率为7.74%，同比下降了4.19 个百分点。我们认为由于第四季度预收账款约11 亿元的确认，致使销售费用率出现了偏低的现象，但是这种现象不具有可持续性。
●提价仍将持续。报告期内公司生产销售茅台酒及系列产品20214.4 吨，同比增长18.24%，其中高度茅台酒实现销售收入为565186.76 万元，同比增长39.88%；低度茅台酒实现销售收入为104977.78 万元，同比增长66.34%；其他系列酒实现销售收入为53565.70 万元，同比增长131.17%。消费需求增长远大于产能扩张是公司一直以来存在的问题，今后也将持续，未来尤其是高度酒销售收入增幅将主要依赖于公司产品不断的提价，这种“价量齐增”的盈利模式会持续较长一段时间。
●预计公司2008年-2010 年的EPS 分别为4.20元、5.97元和7.76 元。考虑到稳健增长、强定价权、唯一性、存货的时间升值效应等特质，将使得公司成为市场中稀缺的战略资源，公司的合理估值为300 元，继续维持“强烈推荐”的投资评级。 (兴业证券)
秦川发展(000837)
分享行业景气 铸就百亿集团
●磨床行业未来将持续景气，公司目前磨床订单充足，生产已经安排到今年三季度以后。同时，公司面临产能不足的问题，主要有功能部件加工能力不足、装配作业面积紧张以及一线技术人员不足等方面。根据我们了解的情况公司2008 年下半年产能瓶颈将会逐步缓解，预计公司磨床业务将保持60%以上的增长。
●公司不断对产业链进行延伸，塑料机械预计将继续保持15%左右的增长，木塑机械目前销售略低于预期，前景我们依然保持乐观。同时，为了充分利用现有加工能力，公司产业链延伸到助力泵、变速箱、齿轮部件等产品，未来这些都可能成为公司业绩快速增长的助推器。
●公司存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率2007 年前三季度同比都有显著提升，随着2008 年下半年公司磨床产能瓶颈的逐步缓解，预计公司营运效率和盈利能力将会进一步提高。同时集团资产注入值得期待，但我们认为短期难以实现。
●公司是我国磨床行业龙头企业，随着行业的高速成长，未来业绩将保持快速增长，预计公司2007年-2009年EPS 分别为0.40 元、0.60 元和0.87 元，我们认为公司2008 年合理PE 为30 倍，对应的合理价格为18 元，公司目前股价为15.18 元，离目标价位还有18.57%的空间，给予公司“推荐”的评级。 (华泰证券)
电广传媒(000917)
兼具内容优势的有线网络运营商
● 截至2007 年11 月公司已经完成100 万户数字电视整体转换，进展顺利，电广传媒作为一个兼具内容优势的区域垄断有线网络提供商的地位已然确立。由于后续涉及对非湖南有线公司下属网络的整合，以及资金瓶颈，扩张速度可能放缓。由于模转数初期涉及巨额折旧与财务费用，项目对公司利润贡献短期难以体现。
●广告策划代理业务低利润率情况或将延续。由于目前监管体制与经营模式，导致公司与电视台在利益分割上存在较大矛盾，在现行分配方式下，提高毛利率的可能性小。
●旅游业经营情况有所好转。世界之窗在交由经视文化托管以后，经营状况转好，2007 年有望实现1000 万的利润水平；会展中心将别墅出售回租的计划推进缓慢，亏损状况暂时可能无法得到扭转。
●创投业务获利丰厚。公司数个创投项目已经上市或进入上市辅导期，初步估算创投业务价值在15 亿左右，公司可能根据主业经营情况，逐步兑现。
●预计2007年-2009 年公司每股收益分别为0.21元、0.26元、0.32 元。公司虽然存在大股东资产注入的预期，但资产注入的方式、实价、内容仍有很大不确定性。考虑到公司目前估值水平处于高位，建议投资者在短期内把该股票作为一个交易性品种，适当关注，给予公司“持有”评级。
(广发证券) |
|
|
|
![]() |
|
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
