北京展恒理财顾问有限公司 王维杰
去年年底以来，一向以保守稳健著称的银行理财产品不断爆出零收益甚至负收益的消息，投资者出离愤怒，媒体口诛笔伐。零收益、负收益、信息不透明、误导投资者……一系列银行理财产品“丑闻”正在舆论的推动下演化成一场公共事件。
本月初，中国社科院金融研究所发布了《2008银行理财产品评价报告》指出，2007年，中外资银行共发行了1302只人民币产品，1760只外币产品。值得注意的是，在人民币股票类产品中，发行数量仅次于打新股产品的联接境外股票产品，接连出现了零收益甚至亏损。
2007年连接境外股票的产品表现较差。首先，近期全球资本市场的大幅下挫无疑是大批银行理财产品纷纷落马的首要原因。系统性风险不可避免，即使专业的投资团队对于市场的把握也不能完全准确，银行理财作为专家理财产品中较为稚嫩的一员更是如此。其次，产品结构使然。大多数获得较差收益且无法为客户理解的产品均为结构性理财产品，其本质要素往往为固定收益票据＋金融衍生品。产品收益往往在一定区间浮动，而能否取得高收益是取决于挂钩标的表现能否符合合同约定的浮动范围。只要不符合合同约定范围，无论挂钩标的表现好坏，投资者都无法获取预期收益。这也是投资者难于理解的最根本要素。报告显示，中资银行发售的本外币联接境外股票类产品，皆由外资投行转手所售。中资银行自行研发的理财产品或结构简单，或信息模糊；而外资银行产品的结构设计复杂，常让投资者如坠云里雾中。
结构复杂多样未必等同于较高的投资价值。当前市场上许多结构性产品相当复杂，但结构复杂多样未必等同于较高的投资价值。举例说，某外资银行的产品——2007年“挂钩5个股票组合的正数优异表现”人民币1年期结构性投资账户，因其超额收益率低至-3.01%而居投资价值最差产品的榜首，该产品评价所以如此负面，并非主要因境外股市下跌，而是因为存在严重的结构设计问题。结构性产品目前中资行设计产品的流程大概是，产品设计团队研究市场热点，找出投资主题。然后，中资银行拿客户本金去投资票据，向外资行购买的仅是衍生品。以同样联接境外股票的产品相比，中资银行的表现要差于外资银行，而负超额收益(低于同期存款利率)的产品也较多。
以上举例是保本类挂钩产品，虽然挂钩股票，但是并非银行直接用募集资金去投资股市，而是在主要投资固定收益类的票据以求保本的基础上设计了一些浮动收益条款。
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